长端利率供给过剩，高盛警告 AI 债务潮将重压债市

据 Woofun AI 消息，高盛 Delta-one 交易台负责人 Rich Privorotsky 提出核心判断：长端利率上行的驱动力已发生结构性转移，从传统的央行纪律问题转变为严峻的供给问题。

这一现象的深层原因在于天量主权赤字与规模或超过 1 万亿美元的年度 AI 资本开支的双重叠加，大量资金通过债务市场融资，导致市场需要消化的债券供给量激增。华尔街见闻记者卜淑情对此进行了深度梳理，指出这种供需失衡正在重塑债市格局。

从技术面与数据支撑来看，10 年期美债收益率正威胁突破 4.8% 这一关键阻力位，而 30 年期收益率已率先突破长期技术压力区间。据 The Market Ear 分析，市场在经历长时间区间震荡后形成了复杂的心理结构，一旦在漫长盘整后出现较大突破，往往形成价格加速运动的"真空地带"。

Woofun AI 整理数据显示，AI 相关债务发行规模呈现爆炸式增长，今年以来全球投资级、高收益及杠杆贷款市场中，AI 相关企业合计融资约 4890 亿美元，这一数字已远超 2025 年全年的 3220 亿美元总量。更宏观地看，美元投资级债券发行规模今年已突破 1.5 万亿美元，且 2026 年有望超越疫情时期的历史纪录。

与此同时，主权赤字居高不下，Privorotsky 强调，即便经济数据走弱，硬性约束依然存在，天量主权赤字与潜在超过 1 万亿美元的年度 AI 资本开支共同构成持续供给压力，迫使美联储可能在弱数据环境下加息以重新锚定长端利率。

在资产价格表现上，科技股估值背离与挤出效应日益显著。尽管 10 年期美债收益率自 2 月底以来已从 4% 以下升至当前水平，纳斯达克 100 指数却表现出异乎寻常的抗压性，其与 10 年期收益率之间的背离已扩大至相当显著的程度。Privorotsky 认为，这种背离终将通过估值倍数的压缩来修正，因为政府鲜少主动选择财政紧缩，调整更可能落在私人部门。更高的实际利率加上公共部门与 AI 资本的巨大需求，意味着其他领域将出现一定程度的"挤出效应"，这一效应已在更广泛的市场去评级中体现——股价表现开始落后于每股盈利的上调幅度。

值得注意的是，高盛数据亦显示，当 10 年期收益率涨幅超过 2 个标准差时，往往对股市形成明显拖累。The Market Ear 强调，对股市而言，利率变动的速度比方向本身更为关键，目前 MOVE 指数（衡量利率波动率的指标）与标普 500 之间的背离已相当明显，但利率波动率尚未出现真正意义上的飙升。分析人士提示，需密切关注利率波动率的动向，一旦该指标出现突破，将是股市风险重新定价的重要信号。

当前市场正处于一个短暂的对冲窗口期。标普 500 期权隐含波动率仍处于 1 月以来最低水平，这意味着通过期权对冲股票风险的成本相对低廉。The Market Ear 建议投资者善用这一窗口，因为这一低成本对冲机会可能不会持续太久。一旦利率波动率真正飙升，股市的调整幅度可能远超当前市场定价。这是继主权债务扩张之后，AI 资本开支引发的又一轮债市供给冲击，市场参与者需警惕由供给过剩引发的估值重估风险。