英伟达指引超 70% 增长，华尔街看多 2029 年万亿营收

据 Woofun AI 消息，英伟达在最新财报电话会议中释放了极具侵略性的远期增长信号，预告截至 2028 年 1 月的财年收入增幅可能超过 70%，这一数字不仅大幅碾压 FactSet 此前约 45% 的市场一致预期，更直接重塑了华尔街对该公司的估值逻辑。受此强劲指引驱动，英伟达股价在周四盘中飙升 8.7%，创下自 2024 年 5 月以来的最大单日涨幅。当日收盘时，公司市值攀升至 5.49 万亿美元，单日市值增量高达 4415 亿美元，成为有史以来该公司第二大单日市值增幅纪录。

这一市场反应表明，投资者正迅速将管理层对未来的乐观预期转化为真金白银的资本配置，而不仅仅是将其视为常规的季度业绩更新。更深层的市场重估在于，分析师们开始重新审视英伟达在人工智能基础设施周期中的长期天花板，认为当前的指引或许只是保守估计，真正的增长潜力远未被完全定价。

从机构视角的供需博弈来看，万亿营收的预期正在成为新的讨论焦点。Raymond James 分析师 Simon Leopold 在研报中大胆指出，英伟达在截至 2029 年 1 月的财年实现 1 万亿美元收入"似乎是可能的"，这一预测与 FactSet 截至周三的市场一致预期（不足 7500 亿美元）形成了巨大反差。TD Cowen 分析师 Joshua Buchalter 将此次指引称为"股价潜在的重要催化剂"，并强调英伟达管理层已明确表示，70% 的增长预测已将供应紧张因素纳入考量，若不存在供应瓶颈，实际数字将更高。

摩根大通亦持类似观点，认为尽管业绩指引已远超预期，但可能仍属保守估计，公司明确将现阶段定性为"供应受限"状态，若供应不受约束，实际需求节奏将显著更高。高盛分析师 James Schneider 进一步补充，若英伟达持续与科技公司合作推进数据中心建设、进一步弥合客户需求与供应之间的缺口，公司有望在 2028 财年实现超出指引的表现。

这种供需错配的现状，反而为英伟达提供了巨大的向上弹性空间，使得华尔街对未来的营收规模抱有极高的期待。

在产品周期与财务细节层面，Vera Rubin 平台的量产正在加速需求释放。英伟达预计当前财年剩余时间毛利率将出现一定压缩，但预告下一财年毛利率将稳定在 72% 至 73% 区间。Simon Leopold 认为，这一水平虽低于近期高点，但足以打消市场的悲观顾虑，并指出考虑到内存芯片价格上涨及定制芯片竞争加剧，该指引区间"优于最坏情形预期"。Buchalter 则将这一指引解读为英伟达对自身业务能见度的"强烈信心信号"，背景是公司新一代芯片平台 Vera Rubin 已开始量产出货。

Vera Rubin 是英伟达继 Blackwell 之后的下一代人工智能芯片平台。Bernstein 分析师 Stacy Rasgon 表示，英伟达 7 月季度业绩"应当提醒投资者为何持有这只股票"，需求正在加速，而这一趋势恰逢 Rubin 平台成为英伟达历史上"规模最大的即将到来的产品周期"。Rasgon 还强调，英伟达的资产负债表正在成为"与其技术同等重要的护城河"，公司通过股权投资和收入分成协议为价值数千亿美元的产品锁定客户，并支持生态系统壮大。

据 Woofun AI 整理数据显示，Simon Leopold 预计 Vera Rubin 芯片自身营收在第三财季将达到数据中心营收的约 20%。同期，Groq 3 LPX 已进入满产状态，本季度晚些时候将开始大批量出货，新兴云服务商 Nebius 成为首批采用者。Rubin 及 LPU 的产能爬坡速度均快于此前模型预测。

此外，英伟达在 CPU 业务上的进展同样超出预期，Grace CPU 过去十二个月滚动营收已突破 50 亿美元，下一代产品 Vera CPU 目前已进入满产阶段。根据订单情况，英伟达 CPU 业务的年化收入已达到 200 亿美元规模，随着供应持续改善，28 财年 CPU 收入有望实现翻倍以上增长。

尽管多头情绪高涨，市场分歧并未完全消弭，生态护城河与资本支出担忧并存。Buchalter 坦言，英伟达为生态系统合作伙伴提供融资支持的策略"不太可能说服空头"，但他本人对 AI 基础设施支出多元化的持续性以及英伟达作为"核心赋能者"的地位持"建设性"看法。综合来看，Buchalter 认为此次财报"多头净得分更多"，并直言英伟达股价"存在明显低估"。高盛的 Schneider 则补充称，此次展望"可能令投资者对高资本支出成本的担忧得到缓解"。分析师预计英伟达本财年收入将达 4035 亿美元。从当前财年到 1 万亿美元目标，英伟达能否将供应约束转化为释放空间，将是决定这一预期能否兑现的关键变量。随着 Vera Rubin 等新一代产品的全面铺开，英伟达正试图通过技术迭代与生态绑定，巩固其在 AI 算力领域的绝对主导地位，而资本市场对此的反应，将直接反映对其长期增长逻辑的认可程度。