AI 股神 Leopold 回归：弃高杠杆，3.15 亿期权再押算力

据 Woofun AI 消息，Leopold Aschenbrenner 及其管理的 Situational Awareness 基金在经历 7 月末的惨败后，已正式重返公开市场。

尽管此前因高杠杆叠加 AI 板块回调导致大规模平仓并将资产折价出售给 Citadel，但这位曾经的"AI 股神"并未选择沉寂，而是在短短一个多月后，以全新的交易结构重新介入市场，继续押注 AI 产业链的核心标的。

回顾 Leopold Aschenbrenner 的崛起轨迹，其背景与 FTX 有着千丝万缕的联系。2022 年，他任职于 FTX 旗下的 Future Fund，直至该交易所暴雷。2024 年，Leopold 发布了一篇长达 165 页的深度研报《情境感知：未来十年》（Situational Awareness: The Decade Ahead），并据此创立了同名基金 Situational Awareness，亲自担任首席投资官。该基金专注于 AI 产业链的投资机会，其规模扩张速度令人咋舌：在 2024 年 Q4，其公开持仓规模仅为 2.25 亿美元；而在今年 2 月披露的 2025 年 Q4 持仓数据中，这一数字飙升至 55 亿美元；到了今年 5 月披露的 Q1 持仓时，规模进一步膨胀至 137 亿美元。

值得注意的是，美股 13F 文件统计的期权资产市值通常反映的是底层股票的名义价值（Notional Value），而非基金实际支付的期权权利金成本。在今日披露的 Q2 持仓报告中，该基金的名义持仓总值已达到 202 亿美元。凭借这种爆炸级的回报表现，Leopold 被市场冠以"AI 股神"的称号，成为全网关注的焦点。

回归的信号最早出现在 9 月 10 日，当时市场上出现了一系列高度集中的 AI 相关巨额定制期权（FLEX Options）买单。美股分析师 Paradis 在 X 平台上披露了这一异常交易，指出自上周五以来，合计支付的权利金约为 3.15 亿美元，对应的 Delta 敞口约 11 亿美元，Vega 敞口约 580 万美元。从仓位结构来看，这些交易涉及的标的与 Situational Awareness 之前的公开持仓高度重叠，引发了市场对其回归的猜测。

野村（NMR）和高盛（GS）的交易台均认为，这些期权操作的背后存在着"同一个神秘买家"。随后，CNBC 援引知情人士消息证实，Leopold 确实已经杀回市场。知情人士透露，Situational Awareness 在上周晚些时候和本周初，重新买入了 AMD（AMD）、Bloom Energy（BE）、CoreWeave（CRWV）、SK Hynix（SKHY）、SanDisk（SNDK）以及 DRAM ETF（DRAM）等相关期权。

这一系列操作表明，Leopold 并未因 7 月的惨败而改变其对 AI 算力与基础设施主线的判断。

Woofun AI 整理数据显示，这六大标的的期权持仓结构与权利金分布细节如下：SNDK 买入 1 月到期、行权价为 2040/2200 的看涨期权，支付权利金 5,700 万美元，对应 Delta 1.98 亿美元，Vega 104 万美元；BE 买入 1 月到期、行权价为 250/310 的看涨期权，支付权利金 4800 万美元，对应 Delta 1.40 亿美元，Vega 56.5 万美元；INTC 买入 1 月到期、行权价为 105/115 的看涨期权，支付权利金 4800 万美元，对应 Delta 1.85 亿美元，Vega 87 万美元；CRWV 买入 1 月到期、行权价为 105/115 的看涨期权，支付权利金 4300 万美元，对应 Delta 1.60 亿美元，Vega 77 万美元；DRAM 买入 1 月到期、行权价为 65/70 的看涨期权，支付权利金 4300 万美元，对应 Delta 1.73 亿美元，Vega 85.5 万美元；SKHY 买入 1 月到期、行权价为 190/210 的看涨期权，支付权利金 3900 万美元，对应 Delta 1.48 亿美元，Vega 71 万美元；AMD 买入 1 月到期、行权价为 540/580 的看涨期权，支付权利金 3600 万美元，对应 Delta 1.93 亿美元，Vega 108 万美元；AMD 买入 1 月到期、行权价为 540/580 的看涨期权，支付权利金 3600 万美元，对应 Delta 1.93 亿美元，Vega 108 万美元。这些精确到个位数的权利金支出和敞口数据，清晰地勾勒出 Leopold 此次回归的战术布局。

尽管投资方向未变，但 Leopold 的策略发生了根本性转变，核心在于杠杆的使用。Situational Awareness 正在重建公开市场组合，并已与新的经纪商 Clear Street 合作。Leopold 向该经纪商明确表示，基金接下来将使用显著低于此前水平的杠杆。在 7 月惨败后致投资人的信中，Leopold 曾指出，未来的公开市场投资将更多采用"fully paid-for"的方式，即使用自有资金持有股票，或买入已全额支付权利金的期权，以降低融资和强平风险。买入看涨期权的成本锁定在权利金之内，即使标的走势相反，损失也是有限的，这避免了此前因保证金压力被迫在最差时间点平仓的局面。

然而，这种低杠杆策略并非完全出于主动选择。9 月 11 日，路透社援引知情人士报道称，摩根大通已经结束了与 Situational Awareness 的贷款关系，而此前摩根大通是该基金的主要贷款方之一。融资环境的恶化，迫使 Leopold 不得不收敛其激进的交易风格。

从 2.25 亿美元起步，到名义持仓达到 200 多亿美元的万众瞩目，再到 7 月的轰然倒塌，Leopold 的经历充满了戏剧性。如今，他带着对 AI 产业链的坚定信念重新杀回市场，但这一次，他更加谨慎地审视仓位和杠杆。AMD、Intel、SanDisk、CoreWeave、SK Hynix 等标的依然具有极高的波动性，Leopold 押注的仍是一条拥挤且昂贵的赛道。降低杠杆并不意味着风险消失，而是将风险从流动性危机转移到了时间价值和方向判断上。上一次，他输在没有等到市场兑现判断的那一天；

这一次，他能否活到那一天，或许才是"AI 股神"第二幕真正的看点。市场正在观察，这位曾经的传奇人物，能否在更严格的约束条件下，重现其昔日的辉煌。