金库剩 900 万，Balancer 拟明年 5 月关停分资产

据 Woofun AI 消息，去中心化交易协议 Balancer 正式步入退出倒计时，金库委员会成员 Marcus 提交有序关闭协议提案，建议立即停止新增业务拓展并逐步结束运营，旨在向治理代币 BAL 的持有人分配剩余资产。目前由资产管理机构 kpk 管理的金库按现价估算至少存有 900 万美元，这一举措标志着该老牌 DeFi 协议在经历长期财务困境后，选择通过清算而非持续输血来终结其生命周期。提案核心在于将原本用于维持运营的储备金转化为持有人的直接回报，目前该方案正等待社区最终表决。

这一决定并非突发奇想，而是基于协议基本面恶化与金库持续缩水的必然结果，Balancer 试图在彻底耗尽资源前，为 BAL 持有人争取最后的剩余价值。值得注意的是，尽管协议仍具备基础运行能力，但管理层认为继续投入已无法扭转颓势，反而是在侵蚀本应属于社区股东的资产，因此选择'止损'并启动资产返还程序。

这一路径在 DeFi 历史中较为罕见，通常意味着项目方承认其商业模式在当前市场环境下已不可持续，转而寻求一种有序的、透明的退出机制，以维护最后的品牌信誉与社区信任。

从结构上看，这不仅是财务决策，更是治理逻辑的根本性转变，从追求增长转向清算分配，反映了去中心化组织在面对长期亏损时的极端应对策略。

Balancer 自 2020 年上线以来，曾凭借独特的加权资金池模式在 DeFi 夏季中占据重要地位，用户可将多种代币按设定权重放入池中供交易者兑换并赚取手续费。2021 年，其锁定资产规模（TVL）曾接近 35 亿美元，达到历史巅峰。

然而，随着市场竞争加剧与流动性迁移，其规模急剧萎缩，今年 3 月时已降至约 1.57 亿美元。到 9 月 15 日，DefiLlama 记录的规模约为 5935 万美元，较 3 月再降约 62.2%，显示出用户信心的持续流失。更严峻的是收入端的断崖式下跌。根据关闭提案披露，Balancer 目前每月支出约 15 万美元，而 8 月协议收入仅约 3 万美元，较 6 月的约 9.7 万美元减少约 69%，仅相当于月支出的 20%。即使加上金库每月约 2.5 万美元的投资收益，按这组收支估算，每月仍需动用约 9.5 万美元储备来填补窟窿。

这种入不敷出的状态使得金库成为唯一的缓冲垫，但缓冲垫正在迅速变薄。Woofun AI 整理数据显示，截至 9 月 15 日的近 30 天，Balancer 处理了约 2.66 亿美元交易，产生约 21.68 万美元费用，其中约 6.12 万美元归协议所有。同期，约 4212 万美元仍锁定在以太坊，占总规模约 71%；Monad 锁定约 748 万美元，但同期贡献约 1.29 亿美元交易额，占近 30 日总成交额约 48.7%。这表明尽管 Monad 上的交易活跃度较高，但其产生的协议收入占比极低，无法支撑整体运营。收入结构的失衡与总体规模的萎缩，共同构成了 Balancer 财务危机的核心图景，使得'关停'成为一种理性的经济选择，而非情绪化的放弃。

金库的缩水过程在资产管理方 kpk 的半年报告中得到了清晰呈现。报告披露，其管理的金库从 1 月的约 1235.7 万美元降至 6 月的约 772.9 万美元，缩减约 37.5%。

这一大幅缩水并非单纯的市场波动所致，而是多重因素叠加的结果。期间，金库持续为运营提供资金，并向被取消收益分成的锁仓用户支付 50 万美元补偿，同时所持波动资产也出现贬值。

尽管 kpk 从 4 月起免收管理费和业绩提成，上半年投资策略累计赚取约 15.5 万美元，但这点收益远不足以抵消运营支出和资产贬值的损失。Marcus 指出，目前大部分协议收入依然来自旧版 V2，而新版 V3 未能带来足够收入，部分核心人员也已离开或减少参与。V3 此前已推出 Boosted Pools，将借贷收益资产引入交易池，团队随后交付了自动调整做市区间的 AutoRange 池，并继续推进集成和合作。按照 Marcus 的说法，这些产品正常运行，但合作没有转化为持续增长的收入，2025 年的攻击也一直影响新业务洽谈。技术迭代的失败与外部环境的恶化，使得 V3 未能成为新的增长引擎，反而成为了消耗资源的黑洞。

这种'旧瓶装新酒'却无果的局面，让社区意识到，继续维持现有架构只会加速金库的枯竭，因此，转向清算分配成为唯一可行的出路，以保护剩余资产不被无底洞般的运营支出吞噬。

回顾历史，Balancer 的困境早有伏笔。2025 年 11 月 3 日，Balancer 的 V2 部分稳定币池遭攻击，官方事后报告指出，攻击者利用交换计算中的舍入错误，以低于正常所需的投入取走池中资产，采用不同架构的 V3 未受此次漏洞影响。

然而，这次攻击对团队士气和财务状况造成了沉重打击。到 2026 年 3 月，联合创始人 Fernando Martinelli 决定关闭原开发公司 Balancer Labs。他在社区说明中称，公司没有收入，却承担着攻击事件带来的法律风险；协议则计划由新的运营实体 Balancer OpCo 承接核心团队，继续开发和维护。随后在 4 月通过的 BIP-918 重组方案将团队规模按全职工作量折算削减一半，从约 25 人降至 12.5 人，年度预算从约 287 万美元降至 190 万美元。

同时通过的 BIP-919 停止每年约 378 万枚 BAL 的增发，并将社区金库获得的协议收入份额从 17.5% 提高至 100%。为争取流动性提供者，V3 从交易手续费中提取的协议份额由 50% 下调至 25%，池内资金提供者保留 75%。BIP-919 当时预计，调整后的金库年度协议收入可达约 122 万美元，年度运营缺口收窄至约 70 万美元；按当时回购后的金库规模和收支测算，中性情景下仍可支持约 9 年运营。

然而，现实远比模型残酷，收入并未如预期般增长，反而持续下滑，导致原本乐观的 9 年运营预测彻底破产。这一系列重组措施虽意在止血，但未能从根本上解决商业模式的问题，最终导致了如今的关停提案。

若提案通过，Balancer 将进入严格的关闭时间表。10 月 30 日，可暂停的资金池将转为仅允许退出，漏洞赏金计划同日结束。无法暂停的池子会继续按合约运行，在合约允许的情况下将协议收费设为零。11 月起，团队仅维护简化的提款界面、必要数据服务和操作文档，供用户退出资金池及解除锁仓。关闭过程拟预留最高 40 万美元：15 万美元用于 11 月至 2027 年 5 月的工作，3 万美元用于后续分配，另设 22 万美元应急储备，未花完的部分回到分配资产中。9 月和 10 月预计约 30 万美元的原有运营支出另按已批准预算支付。

BAL 持有人原本享有一项以金库资产净值为基础、总额上限为金库 35% 的回购安排，最新方案拟取消该安排，改为分配扣除关闭费用后的剩余资产。持有人按合资格 BAL 份额领取金库实际持有的代币，最终资产清单和数量将在首轮开启时完成快照及审计确认。首轮分配拟于 2027 年 5 月底开启，至 11 月底结束，领取时销毁 BAL。等待至明年 5 月，是为了让提案发布时已存在的 veBAL 锁仓全部到期。veBAL 是锁定 BAL 与包装以太币组成的池份额后取得的治理凭证，持有人需先解锁池份额，再退出为 BAL 参与分配。

通过 auraBAL、sdBAL 间接持有的用户，也需依照相应协议安排在领取期内转换为 BAL。永久锁定的 tetuBAL 则按另一规则处理：以提案发布时的持有人和底层 BAL 数量为准，由金库发放相当于底层数量一半的 BAL，再参与同轮分配。第二轮拟于 2028 年 1 月底前进行，将未用预算、后来到账的资产和首轮未领取份额，按比例空投给首轮已领取的地址；2028 年 7 月底再完成最后一次分配。错过首轮的地址，也没有第二轮份额。

这一细致的分配方案旨在确保公平性，同时最大化资产回收效率。

在关闭过程中，Balancer 并未放弃对被窃资金的追偿。Balancer 在 8 月通过 BIP-923，将被盗后追回资金原有的 180 天领取期再延长 6 个月；7 月提交该提案时，尚有约 92 万美元未被领取。按照关闭方案，调查人员和执法部门将继续追偿，追回的资产归受损资金池的流动性提供者所有，排除在 BAL 持有人的金库分配之外。基金会在自身关闭前继续负责，后续承接方需单独表决。Marcus 还透露，贡献者正准备以新名称延续基础设施的另一份提案。社区拥有的代码、许可和部署如需移交，每笔交易都要另行投票，所得收入进入金库；无人承接的代码保留开源及文档档案。关闭提案安排于 9 月 25 日至 29 日在治理平台 Snapshot 投票。若未获通过，现有运营授权、预算和 BAL 回购计划继续有效。

这一结局不仅是 Balancer 的终结，也为整个 Web3 行业提供了一个关于项目生命周期管理的深刻案例：当增长停滞且收入无法覆盖成本时，有序的清算或许比盲目的坚持更具价值。这是继多个 DeFi 协议因安全漏洞或治理失败而突然死亡后，首次出现如此透明、规划周密的主动退出案例，其后续进展值得密切关注。