BTC 原生借贷：Zest 协议挑战封装托管风险

据 Woofun AI 消息，比特币作为市值最大的加密资产，其绝大部分仍处于闲置状态，Zest Protocol 正试图通过无需封装的抵押借款方案改变这一现状。

传统封装模式的风险实证：Spark 在 2026 年 5 月对比特币 Layer 2 网络的统计显示，那里共有 91,332 枚比特币，约占流通总量的 0.46%。即便将封装 token 及 Babylon 平台质押资产计入，比例也仅升至 0.8%。持有者通常将比特币交由托管方保管，换取以太坊上的 WBTC 以进行借贷，其安全性完全依赖托管方机制。2024 年 8 月，BitGo 宣布将 WBTC 托管职责移交给与孙宇晨相关的 BiT Global 合资企业，引发市场担忧。当时 Aave 以太坊网络中存有价值约 22 亿美元的 WBTC。Coinbase 于 2024 年 12 月下架 WBTC，并在针对 BiT Global 诉讼的法庭文件中指出，该做法可能导致控制权落入孙宇晨手中。

Woofun AI 整理数据显示，Zest 技术方案详解：在 Stacks 平台上运营比特币借贷业务的 Zest Protocol 探索无需封装方案。2024 年 9 月 23 日，该公司推出比特币抵押金库的限额主网演示版本，允许持有者在 EVM 链上无需封装比特币即以其作为抵押借款。比特币抵押金库让比特币留在 Layer 1 上，同时让价值在其他地方发挥，构建资本支撑层。

该金库是运行在比特币 Layer 1 上的自我托管型金库，支出规则由比特币自身规则规定，支持 BitVM 的零知识证明验证功能。每个金库仅存储单个用户的比特币，不同用户资产永不混合。每个金库均为 Taproot 输出结构，支出路径在存款时确定，限制比特币流动范围。借款操作在 EVM 链（演示版为以太坊）上进行，比特币金库通过绑定的抵押记录体现，借款人利用此记录从关联借贷市场获取 USDC，比特币仍保留在金库中。

持仓规模可调整：比特币价格上升时，借款人可追加抵押品或提取多余比特币。清算可部分进行，只结算预定金额，剩余部分以比特币形式退还金库。Zest 表示，其他金库设计只能一次性释放全部抵押品。若目标链永久下线，存款人在比特币定时锁定期结束后仍可取回符合条件的比特币，恢复操作仅需用户私钥和金库公开数据，无需 Zest 签名。

安全架构与验证机制：Zest Protocol 创始人 Tycho Onnasch 称，团队在可编程比特币领域已投入五年时间，最初在 Stacks 平台，现在直接在比特币本身上。如今人们可将真实比特币存入金库并在主网抵押借款。外部审计完成前，每个钱包抵押金额有上限，审计完成后 Zest 计划推出正式版。比特币执行金库支出规则，但每次结算需单独核查。首个正式运营阶段，核查由独立守护者负责。借贷链发生还款或清算事件时，确认机制触发借款人预先授权的结算流程。守护者检查结算，若在争议期内有足够数量守护者同意，可撤销非法支付，被撤销比特币返回规定金库。

文档指出，金库设置完成后，任何操作方无法更改结算结果、调整金额或改变资金去向。Zest 计划将职责交由 BitVM 承担，BitVM 是无需修改比特币规则即可验证其上计算操作的系统。申请还款或清算者需在比特币网络发布申请，其他参与者有固定时间窗口提出异议，申请人需提交零知识证明。若证明无效，异议方可阻止比特币提取。系统安全性取决于 Zest 选择的架构及及时行动的诚实异议方。Zest 引用已公布的 BitVM3 基准测试结果，称区块链操作成本低于 100 美元，但这些数值基于基准测试假设，早期设计方案成本高达数千美元。

竞品对比与市场挑战：Zest 是众多试图让比特币始终作为抵押品的团队之一。Babylon Labs 在 5 月也为 Aave V4 提出类似金库系统，同样基于 Taproot 输出结构。Babylon 方案指出，赎回过程依赖零知识证明和挑战机制，无托管方或签名团体能对比特币拥有随意控制权。相比之下，Zest 在首个正式运营阶段仍依赖守护者履行职能，直到自有 BitVM 验证系统正式投入使用。

Zest 尚未透露守护者身份，也未说明需多少人构成决策群体，或未详细阐述清算定时锁定期或争议窗口时长。两种设计面临相同实际考验。有人评论 Babylon 的 Aave 提案时询问，市场压力大时清算机制能否正常运作？还有评论质疑提出异议方动机，以及在比特币网络完成赎回所需时间。一旦限制措施取消，Zest 比特币金库也将面临同样问题。那些从不信任比特币封装方案的持有者，可能希望在投入超过测试金额的比特币之前，先知晓守护者身份。