美债收益率飙升 5.22%，比特币靠去杠杆幸存

据 Woofun AI 消息，美国财政部引发的利率变动冲击并未击垮比特币，其价格凭借衍生品市场 17 亿美元的杠杆削减而得以幸存。尽管债券市场遭遇历史性抛售，收益率升至数十年高位，比特币仍坚守在 84,000 美元附近，展现出与宏观压力背离的韧性。

债券市场的剧烈波动构成了核心宏观背景。10 年期美国国债收益率攀升至 5.22%，这一水平将借贷成本推高至 2007 年以来的峰值。与此同时，30 年期国债收益率创下 22 年新高，触及 5.5185%，随后在交易中回落至 5.511%，较前一交易日上升近 5 个基点。

这种趋势显著提高了比特币等风险资产的持有门槛：一方面，美国政府债券提供了超过 5% 的无风险收益率；另一方面，整个金融体系的融资成本随之抬升。杰富瑞指出，10 年期国债收益率有望实现连续第七个月上升，这一时长将与 1970 年以来记录的最长上升周期持平。本周的美国国债拍卖进一步暴露了市场紧张情绪。周四进行的 440 亿美元规模 7 年期国债拍卖，成交利率高达 5.085%，远高于 8 月份的 4.512%，也是 1993 年 4 月以来的最高拍卖利率。

该次拍卖利率比市场当前水平高出 0.7 个基点，投标覆盖率则从 2.50 下降至 2.42。鉴于美国财政部曾在 1993 年停止发行 7 年期国债，直到 2009 年才重新推出，此次拍卖利率堪称约 33 年来的最高水平。安联集团首席经济顾问 认为，此次抛售反映了政府与企业巨额借贷、强劲经济活力以及传统买家意愿下降等多重因素。他还指出，投资者可能仍受困于 2008 年金融危机后异常低的收益率环境，导致市场对长期高借贷成本准备不足。

经济数据的强劲表现加剧了紧缩预期，并重塑了债券的投资价值。美联储上周将政策目标区间上调 25 个基点，结合强劲的企业活动、稳定的就业及上升的能源成本，市场普遍预期货币政策将进一步收紧。标普全球发布的 9 月初步综合采购经理人指数从 56.0 升至 58.4，创下 2021 年 7 月以来的最高值。企业招聘速度达到四年多来最快，投入成本接近四年最高水平。这些数据强化了担忧：优于预期的经济表现可能持续推高通胀，迫使政策制定者维持紧缩更长时间。由于债券收益率已突破 5%，其投资价值发生重估。富达投资集团全球宏观策略主管 表示，5% 的 10 年期收益率为债券投资者提供了显著的安全缓冲。据其计算，若收益率下降 100 个基点，债券投资可带来 11.9% 的回报；若上升至 6%，亏损仅约 1.9%。

这种不对称性提升了比特币的机会成本，因为比特币不产生票息或股息，而政府债券名义收益率已超过 5%。尽管如此，Timmer 仍认为在多元资产配置中，比特币是与大宗商品并列的领先资产，而长期债券表现相对较差。

衍生品市场的去杠杆行为是比特币价格稳定的关键缓冲。Woofun AI 整理数据显示，截至 9 月 25 日，、、火币（）和 四大平台的比特币未平仓合约总价值从 9 月 22 日的 120 亿美元降至约 103 亿美元。这 17 亿美元的降幅意味着杠杆头寸收缩了 14.3%，而同期比特币价格仅从 86,000 美元跌至 84,000 美元，跌幅约 2.3%。去杠杆化呈全方位态势，其中 Gate.io 未平仓合约减少约 7.1 亿美元，Binance 减少约 6.8 亿美元，火币（HTX）和 Bybit 亦有下降。