赎回潮退去却难挡暴跌，AI 重资产成私募信贷双杀元凶

据 Woofun AI 消息，私人信贷行业虽已显现回暖迹象，但 、Blue Capital 及 等头部机构的股价依然表现疲软，市场信心并未随基本面改善而同步修复。

股价的持续下行与赎回压力的缓解形成了鲜明反差。 Global 股价从上月的 143 美元滑落至 121 美元； 股价从 8 月高点大幅下跌 27%，跌至 9.32 美元；BlackStone 股价亦从 8 月高点的 150 美元降至 118 美元。 和 等知名机构股价同样遭遇滑铁卢。

值得注意的是，资金流出速度正在放缓。 第三季度核心基金赎回比例从第二季度的 14.4% 降至 13.1%；Apollo 价值 150 亿美元的旗舰基金赎回比例从 16.8% 收窄至 14.7%； 旗下 HPS 基金赎回率从 13.3% 降至 11.5%。 的赎回率在第二季度已呈下降趋势，且预计第三季度将延续这一态势。巴克莱分析师彼得·特罗伊西指出，虽然整体赎回规模正在下降，但判定赎回潮见底为时过早，若下降速度能进一步加快，将是更积极的信号。

Woofun AI 整理数据显示，尽管赎回压力有所缓解，但市场对于流动性风险的担忧仍未完全消散，导致估值承压。

外部宏观环境与 AI 投资受阻构成了双重打击。美国财政部债券收益率攀升至多年最高水平，虽然浮动利率结构提升了相关公司的营收预期，但高利率环境对借款企业造成了实质性压力。

更关键的变量在于人工智能领域的投资困境。Blue Owl 深度参与了新墨西哥州的 Jupiter 项目，该项目已被宣布暂停；此外，Blue Owl 还为 Meta 平台的 项目及 数据中心项目提供了融资支持。Apollo 牵头为价值 350 亿美元的人工智能算力平台项目融资，则计划向数据中心业务投入 1000 亿美元。随着市场对 AI 行业前景的担忧加剧，今年已有价值 680 亿美元的数据中心项目被推迟或中断，这些重资产项目的停滞直接拖累了相关信贷机构的股价表现。

尽管面临股价下跌与项目受阻的挑战，这些机构的财务韧性依然强劲。黑石第二季度营收从去年同期的 37 亿美元增至 50.4 亿美元，净利润从 16 亿美元升至 23 亿美元；Blue Owl 营收从 6.03 亿美元增至 6.36 亿美元；Apollo 营收更是升至 111.5 亿美元，达到去年同期的两倍多。这表明，尽管市场情绪悲观，但私人信贷龙头的核心盈利能力并未受损，当前的股价调整更多反映了市场对宏观利率及 AI 资本开支周期的短期焦虑，而非基本面的根本性恶化。