加密爆量超共识 87%：高盛微调 HOOD 目标价

据 Woofun AI 消息，将（）的 12 个月目标价由 144 美元小幅上调至 145 美元，并维持买入评级。这一调整并非源于单一维度的乐观，而是基于九月交易数据的结构性超预期以及宏观利率环境变化对盈利模型的重新校准，尽管估值倍数有所压缩，但核心基本面的韧性仍支撑其股价上行逻辑。

2026 年 9 月 28 日发布的初步月度数据报告揭示了 HOOD 业务构成的显著分化。Woofun AI 整理数据显示，加密成交量达到 219 亿美元，环比增长 21%，较市场共识高出 87%，亦较高盛此前预测高出 17%；事件合约成交量环比激增 37%，较市场共识高出 36%，较高盛此前预测高出 6%。这两项非传统资产类别的爆发成为九月数据中最亮眼的部分。相比之下，传统股票和期权成交量虽环比分别下降 2% 和 1%，但依然强劲，较市场共识分别高出 17% 和 43%。HOOD app 九月调整后总成交量为 135.5 亿美元。从同比视角看，股票成交量同比增长 38%，期权同比增长 32%，表明零售交易活跃度持续高于去年同期水平，传统业务并未因新兴业务的崛起而萎缩。

分析师 指出，营收预测的上调主要受两个因素驱动：一是上述交易量的超预期表现，二是利率曲线的陡峭化。高盛更新了远期利率曲线模型，隐含到 2027 年底联邦基金利率多出约 3.5 次加息，这对 HOOD 的净利息收入构成直接支撑。据此，高盛将 2026 到 2028 年净营收预测分别上调 1%、4%、4%。具体而言，2026 年净营收预测从 5359.4 百万美元上调至 5404.8 百万美元，2027 年从 6852 百万美元上调至 7104 百万美元，2028 年从 7927.7 百万美元上调至 8272.2 百万美元。

同时，调整后费用分别上调 1%、4%、6%。在每股收益方面，2026 年调整后每股收益从 2.53 美元微降至 2.51 美元（变动-1%），2027 年从 3.18 美元升至 3.30 美元（变动+4%），2028 年从 3.76 美元升至 3.89 美元（变动+3%）。

估值逻辑的修正抵消了部分盈利利好。高盛将 Q5 到 Q8 市盈率倍数下调 1.5 倍至 40 倍，以反映市场整体估值中枢的下移。当前 145 美元的目标价对应 2027 年每股收益 3.30 美元的约 44 倍市盈率。鉴于当前股价为 116.46 美元，这意味着 24.5% 的上行空间。HOOD 作为零售交易平台，其高增长属性使其估值倍数高于传统券商，但能否守住 40 倍以上的估值倍数，关键在于加密和事件合约成交量的持续性、利率曲线的实际走向以及新产品的推出节奏。这是继交易量结构转型后，市场对 HOOD 估值体系的一次重要重估。