大选前 10 月加息概率被高估，瑞银建议下调预期

据 Woofun AI 消息，针对当前市场过度押注 10 月加息的预期发出严厉警告，指出这一判断严重偏离了历史规律。尽管美伊冲突推高油价且美债收益率攀升至近二十年高位，但瑞银强调，自 1990 年以来，美联储在临近 11 月大选的 10 月会议上从未加息，建议交易员修正定价模型。

瑞银分析师 在周一早间报告中深入剖析了这一历史悖论。他指出，市场目前为 10 月 28 日的会议定价了约 69% 的加息概率，但这与过去 35 年的记录完全相悖。

Woofun AI 整理数据显示，自 1990 年以来，仅在 2004 年、2018 年和 2022 年这三年中，美联储曾在临近大选的 9 月会议上加息，而 10 月会议则始终保持零加息记录。其中，2022 年的 75 个基点单次加息是现代史上选举前最大幅度的紧缩行动，旨在应对疫情后的通胀冲击；2004 年的加息则是 6 月启动的渐进式紧缩周期的一部分；2018 年的加息则是在政府公开施压下强行推进的。

而在其余所有选举年份——包括 1992 年、1994 年、1996 年、2000 年、2002 年、2006 年、2008 年、2010 年、2012 年、2014 年、2016 年、2020 年及 2024 年——美联储均未在 9 月或 10 月采取加息行动。 认为，央行虽声称决策独立于政治活动，但在重大政治事件前夕克制行动实为惯常做法。因此，他建议将未来一年的累计加息定价从当前的 91 个基点下调至 75 个基点。

具体而言，剔除 10 月预期后，12 月会议应回归完整的 25 个基点定价（目前市场定价约 38 个基点），而被移除的定价应顺延分摊至后续会议，预计 1 月会议承接约 12 个基点，3 月会议承接约 18 个基点。

在股票市场层面，瑞银市场分析师 援引美股策略师 的观点指出，美债收益率的急剧攀升已对股票估值造成显著压制。自去年 11 月以来，随着 10 年期美债收益率年内累计上行约 100 个基点，未来十二个月市盈率已下滑 17%，估值压缩幅度接近衰退情景水平，可与 1994 年加息周期相提并论。

历史经验表明，若利率在未大幅紧缩（年内加息幅度低于 100 个基点）的情况下趋于稳定，标普 500 指数在随后一年通常能实现两位数回报；但若进入完整加息周期（年内加息超过 100 个基点），历史上股市回报往往持平甚至为负。Parker 认为，当前股票对收益率下行的弹性大于对收益率进一步上行的下行风险，建议投资者为利率持续高位的环境做好布局，同时把握收益率回落带来的不对称机会。在行业配置上，半导体、制药、炼油及多元化银行等子行业综合评分较高，且对利率的敏感性相对较低，具备吸引力。

当前市场的核心矛盾在于地缘冲突与通胀压力的交织。美伊冲突已将布伦特原油推向每桶 106 美元，10 年期和 30 年期美债收益率分别升至 2007 年和 2004 年以来最高水平。另行指出，一旦 10 年期美债收益率在两周内上行约 30 个基点或一个月内上行约 50 个基点，股市往往会遭遇明显阻力。目前该收益率自 9 月 9 日以来已上行 28 个基点，自 8 月 21 日以来累计上行 37 个基点，正逼近历史经验所示的临界区间。本周即将公布的一系列美国经济数据将进一步检验上述担忧：若经济增长数据强劲，将为美联储提供更大的紧缩空间；若通胀数据超预期，则将强化进一步加息的理由。多头押注收益率在借贷成本进一步侵蚀股市之前趋于稳定，若能源价格见顶、地缘冲突出现缓和迹象，市场存在强劲反弹的可能；但若能源价格维持高位、经济数据持续支撑美联储紧缩，市场所面临的压力或将进一步加剧。