收益率 5.27%：债市老将六年首看多

据 Woofun AI 消息，长期看空美债的华尔街老将 罕见改变立场，宣布六年来首度看多。 总裁兼创始人 Jim Bianco 指出，当前约 5.2% 的收益率水平已为投资者构筑了厚实的安全垫，即便债券市场抛售潮仍在延续，美债的风险收益比也已发生根本性改善，这一观点标志着其投资策略的重大转折。

市场数据层面，周一 收益率攀升至 5.27%，创下自 2007 年以来的最高纪录。面对这一高位，Bianco 迅速调整战术，将其管理的主动型债券指数久期提高至 6 年以上，显著高于 5.7 年的平均水平。该指数由 旗下 ETF 跟踪，其策略调整意在通过拉长久期来放大潜在的价格反弹收益。Bianco 强调，在 5.2% 的收益率节点买入，即便未来一年收益率进一步上行至约 6%，由此产生的资本损失也大致能被票息收入完全抵消；反之，若收益率回落 1 个百分点，债券价格上涨带来的回报将远超收益率上行同等幅度所造成的损失。

这种不对称的收益结构，构成了其看多逻辑的核心数学基础。值得注意的是，Woofun AI 整理数据显示，Bianco 并未采取一次性重仓策略，而是承认抛售可能未止，因此选择逐步试探性建仓，以应对市场波动。

宏观归因方面，此次转向并非基于对抛售结束的预判，而是对当前高收益率环境下价值投资机会的重新评估。自 2020 年 10 年期美债收益率跌至 0.3% 的历史低点以来，Bianco 一直维持看空立场，而此次看多是其六年来的首次反转。当前债市持续承压，深层原因在于能源价格波动、财政赤字高企、通胀黏性以及美国经济展现出的超预期韧性，这些因素共同推高了长期收益率。

此外，AI 基础设施投资热潮引发的庞大融资需求，进一步加剧了市场对债券供给过剩及利率维持高位的担忧。更关键的变量在于美联储政策与长端利率的背离：尽管美联储处于降息周期预期中，10 年期收益率却逆势上行，显示市场对通胀和财政的担忧已压倒货币政策影响。本月，在主席的领导下，美联储实施了自 2023 年以来的首次加息，将目标区间上调至 3.75% 至 4.00%，并释放出进一步收紧政策的可能性，这为市场增添了额外的不确定性。

从产品业绩与历史常态来看，Bianco 的观点转变已实质反映在其管理的产品中。 所跟踪的主动管理债券指数，自 2023 年推出以来，在 2023 年 12 月至今的区间内实现了约 2.6% 的年化回报率，略优于彭博美国综合债券指数的 2.32%，该 ETF 的费用率为 0.6%。Bianco 认为，当前 5% 左右的长期美债收益率并非经济困境的信号，而是回归历史常态的标志。他指出，自 1981 年收益率见顶以来，10 年期美债收益率的平均水平约为 5.3%，与当前水平高度吻合。相比之下，2010 年至 2020 年的零利率环境才是荒谬的异常值。随着市场从极端宽松回归理性，当前的高收益率环境为长期投资者提供了难得的价值捕捉窗口，这一趋势研判标志着债市逻辑从'流动性溢价'向'风险补偿'的本质回归。