a16z：永续合约仅是序章，未来万物皆可交易

据 Woofun AI 消息， 提出一项反直觉判断：加密领域的颠覆核心并非交易效率，而是市场供给侧。当发币、上架与做市流程彻底摆脱审批束缚，任何风险敞口均可转化为可交易资产。这一范式转移为做市商、交易所及投资者开启了全新的市场空间，标志着风险资产化新纪元的开启。

回顾金融史，新市场的供给长期受制于上市委员会的法律框架与地理碎片化，而非需求不足。1865 年芝加哥谷物期货的诞生，填补了现货谷物市场数千年的空白；1971 年货币浮动后，直至 1972 年才出现相关期货；股票期权历经数个世纪的定制化交易，直到 1973 年 CBOE 与 Black-Scholes 模型问世才实现标准化上市。ETF 在 1993 年才正式存在。新风险标的的创新更为罕见：利率交易始于 1981 年，信用违约互换在 1994 年出现以转移违约风险， 衍生品在 2004 年才将波动率商品化，预测市场则近年才通过事件结果成为真正市场。区块链通过无需许可的发行与全球性分发，同时消除了上述两大供给压制因素，使市场供给首次追上全球潜在需求。

Woofun AI 整理数据显示，加密创新通过工程化手段创造了新风险标的与新转移机制，并依靠自选择机制筛选市场。在标的侧，去中心化现货交易所、借贷市场、memecoins、NFT 及代币化实物资产涌现。预测市场继承爱荷华电子市场基因，在链上实现爆发，将选举、美联储决议等离散事件转化为可交易标的；点对点借贷将个人信用关系转化为实时连续价格；上市前市场打破二级经纪商垄断；memecoins 与 NFT 则将注意力流向与文化相关性抽象为可读市场。

在机制侧，自动做市商允许市场在做市商报价前存在；永续合约虽于 1993 年提出，但在链上找到产品市场契合点，通过资金费率平衡有期限、碎片化的敞口；二元合约将事件结果转化为 1 美元或归零的交易；点对池借贷用共享池和利用率曲线取代双边贷款；联合曲线融合发行与价格发现，使资产从首个买家起即拥有市场。无需许可的发行虽产生噪音，但市场本身成为筛选存活者的自选择机制。

与 RWA 的爆发实证了链上价格发现优于传统市场。 与 允许用户发行衍生品并接入全球前端，降低发行摩擦。7 月，链上 RWA 永续合约交易量年化运行率达 1.4 万亿美元，占 Hyperliquid 账簿一半，涵盖股票、石油、迷因股等标的。每季度主导市场更迭：2025 年第四季度为美国股票与大宗商品，2026 年上半年转向石油、天然气、金属，近期聚焦半导体与迷因股。

更深层影响在于，7x24 小时交易成为链上价格发现的楔子。在今年的石油冲击期间，CME 关闭时，WTI 在 上实现全球最强流动性定价； 与 的上市前永续合约最后一小时价格与实际 IPO 开盘价边际差异极小，证明其定价比银行家更准确。传统市场的结构性约束，如缺乏 7x24 小时交易、地理限制、上市前准入缺失及保证金隔离，正被链上市场转化为可持续竞争优势。

未来，算力期货、CPI 等宏观指标永续合约、音乐、社会趋势、体育等全新风险单位将涌现，只要存在预言机捕捉且有多空双方，即可形成市场。发行这些市场的应用与协议，以及交易场所，将成为最终捕获价值的对象。这是继去中心化金融基础设施成熟后，链上市场向全风险资产覆盖演进的关键一步，预示着全球金融定价权与流动性分配格局的根本性重塑。