美债 7% 被对冲基金掌控，基差交易逆转引爆流动性危机

据 Woofun AI 消息，美国国债市场的持有结构发生根本性逆转，对冲基金已取代养老基金成为长期债券的核心买家。截至 2025 年底，对冲基金持有美国可交易国债的比例攀升至 7%，这一数据创下历史新高。随着经合组织指出养老基金因不再依赖固定收益支付而减少配置， 报道显示对冲基金迅速填补了这一巨大的市场空白，导致监管层对潜在的系统性风险保持高度警惕。

资金规模的扩张伴随着交易策略的复杂化。美国金融研究办公室估算，对冲基金持有的现金国债规模已达 2 万亿美元，较五年前增长近三倍。Woofun AI 整理数据显示，2026 年上半年国内对冲基金净买入 870 亿美元国债，主要驱动因素是现金期货基差交易。该策略通过买入国债并卖出对应期货合约赚取价差，由于利微薄， 首席执行官唐·斯坦布鲁格指出，此类交易通常依赖 20 倍甚至更高的杠杆，通过短期贷款放大收益，使得国债与期货合约之间的微小波动被急剧放大。

这种高杠杆结构在流动性紧缩时极易引发连锁反应。回顾 2020 年 3 月，市场流动性急剧恶化导致高杠杆基金被迫平仓，贷款方发出的追加保证金要求迫使基金抛售国债，进而压低价格并引发其他基金跟风卖出。美联储 5 月报告警告，当前对冲基金杠杆水平仍接近历史最高位，且集中在大型基金手中，国际清算银行也在今年早些时候发出类似警示。近期市场波动加剧，周一十年期美债收益率突破 5%，触及 2007 年以来高位；周二 30 年期美债收益率则升至 2002 年以来最高点，进一步压缩了基金的缓冲空间。

面对高位震荡，市场观点出现显著分歧。预测，今年高杠杆基差交易头寸已缩减约五分之一，降至 1.2 万亿美元。然而，对冲基金研究机构负责人肯·海因茨认为，活跃交易虽能提供流动性并缓解利率波动，但在收益率持续上升的环境中，那些在市场平稳期稳定交易的基金，可能在崩盘时被迫成为卖家。追加保证金的压力将最终考验高杠杆基金能否坚守持仓，避免成为流动性危机的导火索。