SEC 豁免设限，股票 Token 或触顶

据 Woofun AI 消息， 高级副总裁兼加密货币及国际业务总经理约翰·克尔布拉特（John Kilbride）警示，美国证券交易委员会（SEC）的创新豁免规定正成为股票 Token 发展的双刃剑。

尽管监管层意在推动代币化进程，但严苛的交易量上限与资产准入壁垒，使得 Robinhood 现有的股票类 Token 业务面临触及政策天花板的现实风险。

在 2026 年韩国区块链周期间接受 The Block 采访时，克尔布拉特坦言，公司仍在深入拆解这份内容冗长的监管文件，试图厘清其中关于交易量上限及可代币化资产类型的复杂条款。他指出，从当前股票类 Token 的交易规模来看，数据已相当庞大，极有可能在短期内触及 SEC 设定的相关上限。

这一困境源于 9 月 17 日 SEC 颁布的一项为期五年的豁免政策。该政策允许部分美国交易平台在不注册为传统交易所的前提下，交易已实现代币化的上市股票，但附加了严格条件：必须对交易品种数量和交易量设定上限，且 Token 必须赋予持有者与对应股票完全相同的权利。克尔布拉特认为，该政策传递出的核心信号是 SEC 希望推动代币化并认可其优势，因此 Robinhood 仍在努力推动股票类 Token 的更广泛应用，并计划覆盖更多美国股票和 ETF 产品。

然而，合规细节依然棘手。Robinhood 的股票类 Token 由一家位于新泽西州的机构作为债务证券发行，通过 Robinhood 钱包可在 120 多个国家交易，但美国用户目前无法使用该功能。SEC 规章明确适用于拥有与对应股票相同权利的已实现代币化的全国市场系统股票，并要求交易平台通知发行方，发行方有权提出异议。

针对此前 AMC 娱乐公司首席执行官亚当·阿隆（）指责 Robinhood 股票类 Token 为非法发行产品且未获同意的风波，克尔布拉特与 Robinhood 首席执行官弗拉基米尔·特内夫（Vladimir Tenev）在本月初澄清，引入实物赎回功能和投票权的计划早在争执前就已制定，相关讨论甚至可追溯至 7 月 1 日在伦敦举行的一场活动。克尔布拉特向 The Block 表示，AMC 高管的批评大多属于营销手段，Robinhood 的系统在法律结构上完全合规。

值得注意的是，Woofun AI 整理数据显示，尽管面临监管争议，Robinhood 链上的总锁仓量（TVL）仍保持活跃。

与此同时，Robinhood 正在加速衍生品布局。正如 9 月 29 日宣布的那样，公司计划将加密货币永续合约引入美国市场，首批支持八种加密货币：比特币、以太坊、、瑞波、狗狗币、、 以及 。克尔布拉特解释，其运作机制依赖于一种全球性的分层清算系统，这与一些与 合作、不支持此类系统的平台形成鲜明对比，也是当前面临的主要技术挑战。在资金费率机制上，Robinhood 会持续重新计算，而其他竞争平台通常每 15 分钟重新计算一次。杠杆率方面，比特币和以太坊设定为 10 倍，另外六种 Token 为 3 倍，这是 Robinhood 基于自身风险偏好做出的选择。至于未来是否会在美国提高杠杆率，克尔布拉特表示'尚未确定'，这将取决于用户的交易行为及市场流动性的演变。

展望未来，Robinhood 的衍生品扩展边界仍具不确定性。克尔布拉特拒绝列出 2027 年美国市场上可交易的具体衍生品种类，但他透露，在欧洲市场，大宗商品和 ETF 相关的永续合约已引发显著兴趣。