熊市跑赢 ETH 731 基点：BitMine 回购策略揭秘

据 Woofun AI 消息， 在 2026 年前 9 个月展现出显著抗跌性，其股价仅下跌 3%，而同期以太坊 () 跌幅达 10%，两者表现差距拉开至 731 个基点。董事长汤姆·李 () 将这一相对优势归因于公司激进的资本运作，特别是大规模的股票回购计划，这一策略在熊市背景下显得尤为关键。

尽管持有大量加密资产， 通过财务手段缓冲了市场下行压力，确立了其在传统科技股与加密原生资产之间的独特定位，这种结构性优势成为其股价相对坚挺的核心逻辑。

在具体的执行层面，汤姆·李于 10 月 5 日的每周更新中详细披露了公司的双重策略。一方面，BitMine 实施了史上最大规模的股票回购，仅在 2026 年就购回了 2100 万股股票，直接支撑了股价表现；另一方面，公司持续增持底层资产，截至 10 月 4 日当周新增购入 15,112 枚以太坊，使其总持仓量攀升至约 602 万枚 token，占以太坊总供应量的 4.9%。

Woofun AI 整理数据显示，这种'回购+增持'模式在行业内并非孤例，但 BitMine 的规模效应更为显著。横向对比来看，雅虎财经数据指出，其他大型加密资产管理公司也呈现出类似趋势： 的股价在比特币 () 下跌背景下仍上涨 0.8%； 在 () 价格走低时股价逆势上涨 18%；另一家以太坊资产管理公司 同期股价上涨 3.8%，甚至优于 BitMine。这表明，通过资产负债表操作对冲代币价格波动，已成为头部机构的共识策略，但 BitMine 凭借更激进的回购力度，在相对收益上取得了领先。

然而，光鲜的股价表现背后隐藏着巨大的财务压力。 在 10 月 6 日发布的数据显示，BitMine 持有的以太坊资产面临高达 36 亿美元的未实现亏损，这是其资产管理记录中的最大亏损额。截至发稿时，以太坊交易价格为 2,703.67 美元，24 小时内跌幅为 1.07%，较 2025 年 8 月 24 日的 4,946.05 美元峰值已下跌约 45%。根据 Artemis 测算，BitMine 持有以太坊的平均成本约为每枚 3,300 美元，这意味着当前价格距离回本线仍有约 22% 的差距。即便花旗银行预测以太坊 12 个月后价格将达到 3,028 美元（较当前有约 12% 上涨空间），BitMine 的资产组合在短期内仍将处于亏损状态。

不过，回顾第三季度，BitMine 股价反弹约 99%，而以太坊涨幅为 71%，显示出公司在市场情绪回暖时的弹性优势。第四季度将成为关键考验期，验证汤姆·李所预期的'史上最强劲牛市周期'能否真正兑现，以及这种相对优势能否在更长的时间维度上持续。

展望未来，BitMine 的战略重心仍在于填补配置缺口。目前，公司距离其设定的 5% 资产配置比例还差大约 88,600 枚以太坊。这一数字不仅是财务目标，更是其长期战略的锚点。公司是否会继续每周进行买入操作以弥补这一缺口，将直接决定其为以太坊市场提供的流动性支持力度，进而影响其股价与代币价格的联动关系。投资者需密切关注 BitMine 在 X 平台及 YouTube 频道发布的最新动向，这些渠道将成为解读其后续行动指引的关键窗口。随着市场进入震荡期，BitMine 能否在维持回购力度的同时完成增持目标，将是衡量其战略执行力的核心指标。