Bitmine 停买在即：ETH 日抛压 700 万，谁接棒？

据 Woofun AI 消息，金库公司 董事长 正式确立 持仓 5% 的硬上限，标志着这一市场最大的稳定买家即将停止增持。这一决策直接改变了 ETH 市场的供需平衡预期，引发对后续承接力的广泛担忧。

从时间线来看，Bitmine 距离这一上限已仅一步之遥。截至 10 月 4 日，该公司持有 6,016,414 枚 ETH，约占总供应量的 4.9%。这意味着距离 5% 的阈值不足 10 万枚。按照公司近期的买入节奏推算，预计在一个半月左右即可买满。10 月 7 日，在新加坡 大会上，Tom 公开确认了这一策略终点，宣告了长达一年多稳定买盘周期的终结。

回顾历史买盘力度，Bitmine 曾吸收了市场上七成的新增供给，其规模甚至媲美美国 ETH 现货 ETF 的总和。自 2025 年 6 月 30 日启动 ETH 金库策略以来，Bitmine 将持有总供应量 5% 的目标称为"5% 炼金术"。Tom Lee 坦言，公司起初预计完成该目标需要五年，但实际仅用了一年多。在建仓最快时期，Bitmine 单周买入量一度超过 10 万枚。今年 5 月起，公司主动放慢节奏，单周买入降至数万枚，近几周进一步缩减至 1.5 万枚左右。即便如此，2026 年以来 Bitmine 累计增持的 ETH 仍超过 100 万枚。截至 10 月 8 日，美国 ETH 现货 ETF 总资产净值约 156.4 亿美元，约占 ETH 市值的 5.17%，而 Bitmine 一家约占 4.9%，持仓规模已与全部美国 ETH 现货 ETF 相当。

Woofun AI 整理数据显示，深入分析供需基本面，ETH 已重回净增发状态，而 Bitmine 此前曾承接日均 722 万美元的抛压。以太坊转向权益证明后，新增 ETH 以奖励形式发放给质押者，发行量随全网质押规模上升而增加；另一端，用户支付的基础手续费会被销毁。2024 年 升级后，二层网络手续费大幅下降，销毁量随之萎缩，ETH 从此回到净增发状态。过去 7 日，ETH 新增发行 20,876 枚，销毁仅 655 枚，日均新增约 2,980 枚（约合 722 万美元），按年计算的供应增长率约为 0.86%。据 Bitmine 公告，上周公司在市场上买入 15,112 枚 ETH，约为同期新增发行量的 72%。也就是说，近一段时间 ETH 每天新增的供给，有七成左右被这一家公司吸收。

然而，这股买盘并未托住价格。2025 年 10 月 ETH 见顶后，加密市场进入熊市，尽管三季度 ETH 曾有不小的反弹，但进入 10 月后再度走弱，近一年跌幅仍超过 40%。

策略转变意味着潜在抛压的出现，Bitmine 可能从买家转为卖家，每年或卖出 8 万枚以维持占比。5% 并非一开始就是 Bitmine 的硬上限。此前 Tom Lee 曾表示，如果以太坊应用持续扩展、更多企业开始持有 ETH，持有超过 5% 也有其合理性，公司可能在 2027 年再评估这一问题。Lee 还提到，Bitmine 每年约 3 亿美元的质押收入，足以覆盖 9.5% A 系列优先股每年 3,000 万至 3,500 万美元的股息，公司没有因资金需要而卖出 ETH 的理由。

如今 Lee 的口径收紧，表示 5% 是硬上限，公司不会持有超过这个比例的 ETH。在他看来，有了硬上限，股东就不必担心公司继续融资买币， 在上涨行情中更有机会跑赢 ETH。这番表态与 Bitmine 近一年的处境有关。金库公司的股价一旦跌破所持资产的价值，增发股票买币就会稀释每股对应的 ETH。Bitmine 今年已回购 2,100 万股，Lee 在公告中称这是加密金库公司有史以来规模最大的股票回购。