Lido 预算重估：NEST 机制缺陷暴露与 2027 拨款博弈

据 Woofun AI 消息， 正面临 2027 年拨款预算的重新评估，核心矛盾聚焦于 机制在自动购买 治理 token 时的结构性缺陷。这一治理困境迫使社区重新审视预算指导购买行为的可行性，以及现有规则下资产分配的实际效率。

治理辩论在 10 月 7 日由 率先发起，他提出将 NEST 的营收阈值与获批的支出额度挂钩，或定期清零回购机制中的负数支出计数。 在 10 月 9 日回应支持在 2027 年拨款申请中纳入该方案，但强调资金需通过自下而上的规划确定，并涉及质押奖励与 treasury 收入的复杂处理。Kuzmich 随后在 10 月 11 日完善方案，调整了质押奖励逻辑，并在无 treasury 收入假设下测算利润，双方分歧揭示了预算挂钩与自下而上规划之间的张力。

NEST 机制现状显示其分配器处于静止状态。10 月 13 日检查发现，分配器未进行任何购买，计数器数值为负 564,230.96 美元。根据规则，NEST 将实际营收与每日 109,589 美元（年化约 4000 万美元）基准对比，差额一半计入支出计数器；仅当营收高于基准且计数器为正时才允许购买。分配器持有 41.12 个 ，自 8 月 28 日充值 41 个 stETH 后无转出记录。未来支出受每日 50,000 美元、365 天 1000 万美元上限及每次最低 1,000 美元限制。

此外，独立的 stETH 兑换 LDO 计划被视为测试，且社区质押模块奖励 (CSM) 因避免重复计算未单独统计。

财务基本面剖析揭示了营收与开支的结构性争议。上半年未经审计账目显示，质押净营收 1570 万美元，加上 230,000 美元收益，总净营收 1590 万美元。扣除 1430 万美元基金会运营开支后盈余 160 万美元，但因 相关项目产生 600 万美元一次性支出，最终亏损 440 万美元。报告中 140 万美元 treasury 收入及 6090 万美元资产价格变动收益未计入损益表。Jenya_K 警告 treasury 运作亦可能亏损。2026 年拨款基准设为 4380 万美元，而上半年报告提及 4100 万美元数值，预计全年运营开支 3770 万美元，这些基准值与 NEST 的 4000 万美元阈值不可互换，且关联不明。

Woofun AI 整理数据显示，Kuzmich 在 10 月 11 日设计的模型假设从 10 月 1 日起 12 个月内 价格有 1000 种走势，起始价 2,679.84 美元，年度波动率 61%。模拟中平均购买金额 230 万美元，中位数为 0，表明多数场景无购买行为。模型存在利润矛盾：论坛称开支与预算一致，代码却按预算除以 4380 万美元调整开支曲线。调整前模拟年度开支约 3980 万美元，标注 3000 万美元组实际开支仅 2730 万美元。

当实际开支设为 3000 万美元时，未计 treasury 收入的预测利润从 1070 万美元降至 800 万美元，亏损场景比例从 12.6% 升至 22.2%。 在 10 月 13 日的敏感性分析显示，3000 万美元支出下中位数购买金额为 210 万美元。重置对比分析纠正了时段重叠问题：滚动计算下 2028 年 9 月购买额被重复计入，重新计算后滚动方式平均支出 260 万美元，年度重置为 280 万美元（提升约 8%），季度重置为 290 万美元。不考虑 treasury 收入时，滚动方式亏损周期占比 19.5%，年度重置为 30.0%，购买金额占比分别为 3.5% 和 4.4%。