美股撕裂：AI 巨头独舞，普通股崩盘边缘

据 Woofun AI 消息，美股市场正经历一场罕见的内部撕裂，指数表象下的结构性危机已引发顶级机构的高度警惕。首席股票策略师 指出，收紧的金融条件正在悄然完成美联储的部分紧缩工作，但这一冲击并未均匀分布，而是被集中吸收在以 AI 巨头之外的普通股票身上，导致市场广度出现显著恶化。

宏观压力的来源并非单一变量，而是多重驱动因素共振的结果。十年期美债收益率突破 5.3%，美元升至本轮周期新高，叠加油价居高不下，共同推高了融资成本与输入性通胀压力。摩根士丹利综合金融条件指数因此跳升至约 1.4 个标准差，这一极端水平在过去 35 年中仅被突破数次，上一次出现类似状况还是 2022 年美联储每次会议加息 75 个基点的激进紧缩时期。

与此同时，已将预期修正为 10 月 FOMC 再加息一次，反映出市场对货币政策路径的悲观预期。美联储上月将联邦基金利率上调 25 个基点至 3.75%-4.00%，美联储主席援引强劲的劳动力数据、粘性通胀以及地缘政治对大宗商品的推涨作为政策依据。

值得注意的是，十年期美债收益率自 2 月以来累计上行约 130 个基点，其中约 120 个基点来自实际收益率的上升，而非盈亏平衡通胀预期。Wilson 强调，由实际收益率主导的上行对估值构成更直接的压力，这正是当前股债相关性显著转负的核心原因。在名义 GDP 增速接近 6% 的背景下，十年期收益率维持在 5% 以上虽被视为回归均衡，但 2010 年代的超低利率环境使得当前调整显得尤为剧烈。

市场广度的崩溃迹象在普通股中表现得淋漓尽致。 等权重指数在过去六个月落后市值加权指数达 6%，9 月份当十年期收益率突破 5% 时，等权重指数单月下跌 5%，而市值加权指数几乎持平，显示出资金向头部集中的极端趋势。高盛 虽对"广度崩溃"的论断持部分保留态度，但承认标普 500 成分股中位数较 52 周高点已回落 15%，为互联网泡沫破裂以来最差读数。

Woofun AI 整理数据显示，标普 500 成分股中位于 200 日均线以上的比例在 9 月底跌至 43%，接近 3 月下旬 44% 的低点，此后虽小幅回升至 50%，但整体压力未散。标普 500 远期市盈率重新测试 3 月低点附近的约 19 倍，更关键的是，标普 500 股权风险溢价（远期盈利收益率减去十年期收益率）已跌破零，这一水平自 2002 年以来几乎未曾出现，暗示股票相对债券的吸引力降至冰点。金融股作为另一个预警信号，在 30 天内下跌 7.7%，相对标普 500 的表现已回落至 2019 年以来的最低水平。Wilson 将金融股的走势视为'近期股市方向最重要的参考指标之一'，在大型银行财报季揭开帷幕之前，该板块能否企稳将是判断市场走向的关键观察窗口。

关于增长前景，市场存在显著分歧。Wilson 认为目前的冲击仍属估值层面，尚未演变为增长威胁。支撑其相对乐观立场的数据包括：名义 GDP 增速刚刚录得 8.5%，标普 500 成分股中位数盈利增速运行在十几个百分点的区间；联邦基金利率与核心 CPI 之差约为 1.4%，"远低于历次衰退前的峰值水平"；10 年期与 2 年期美债收益率利差维持约+45 个基点的正斜率，显示市场尚未对衰退进行定价。Wilson 据此得出结论，在上述条件满足的情况下，"历史上 12 至 18个月内罕见出现增长恶化"。