AI 债市暴雷逆转通胀叙事，CoreWeave 信用危机重塑市场

据 Woofun AI 消息，AI 云计算公司 的信用危机彻底扭转了市场叙事，导致从通胀焦虑到增长恐慌的剧烈重定价。原本主导市场的'通胀与加息'主线迅速瓦解，取而代之的是由 AI 融资链条断裂所引发的系统性担忧，债券市场率先发出警报，随后股市跟随崩盘，标志着过去两年'做多 AI、做空债券'交易模式的终结。

作为本轮风暴的震中，CoreWeave 的信贷指标在周二出现断崖式恶化，其未担保 2032 年期债券利差首次突破 1000 个基点，这一信号此前已被高盛连续数周警告为 AI 债务机器熄火的征兆。周三，股市终于追上了债市此前已持续发出的警报：CoreWeave 股价单日暴跌 15%，创有记录以来第三大单日跌幅；其 2032 年期债券跌至面值 80 美分以下，五年期 CDS 收盘报 1117 个基点的历史新高，隐含约 63% 的五年内违约概率。高盛分析师 将本周的核心矛盾概括为：回头来看，最痛苦的仓位是做多 AI、做空债券，现在我们正在看到双边平仓。信用担忧已经渗透进 AI 支出的均衡体系，市场越来越倾向于将这解读为一次增长冲击。周四， CEO 出面为 CoreWeave 背书，称其'实力每天都在提升'，资本成本'实际上在下降'。

这一表态带动新兴云计算股收复部分跌幅， 指数也从 50 日均线附近反弹，但据高盛数据，当日多头基金仍以 40% 的优势净卖出，科技板块卖出偏斜高达 70%，反弹更多是防御性轮动。Privorotsky 指出，算力需求可以呈指数级增长，但用于融资的资本却不能。这表明市场正在将信贷担忧转化为一次成规模的增长冲击。 指数单周重挫近 6%，对冲基金清仓了自 2025 年 1 月以来积累的所有 AI 净敞口，直接反映了机构对 AI 基础设施提供商核心信贷指标全面恶化的恐惧，初创云服务企业的市值在五个交易日内缩水两成。

Woofun AI 整理数据显示，与暴跌的资产价格和对冲基金的夺路而逃形成鲜明对比的是，宏观数据呈现出强烈的背离现象。9 月美国总体 CPI 环比上涨 0.6%，核心 CPI 同比升至 2.6%，随后公布的 PPI 环比大涨 1.3%，创下 2022 年 3 月以来最大增幅。

此外，美国初请失业金人数连续第五周低于 20 万人，零售销售同样超出预期。在正常的宏观环境下，这些数据本应是推高收益率的催化剂，然而美债市场不仅没有延续抛售，反而走出了大幅反弹的行情。10 年期美债收益率在周四一度回落至 5.08%，此前曾降至 5.09% 附近的数周低点。美国银行和高盛的分析表明，创纪录的 AI 相关债券发行此前一直在与国债争夺久期买家。随着 AI 债务机器停滞，美债的供应压力得到缓解，同时宏观增长前景黯淡促使避险资金涌入长端国债。

这种'股跌、债涨'的联动，正是机构此前预测 AI 交易平仓时会出现的典型市场形态。美联储主席在曼谷的讲话成为市场预期的转折点，他拒绝就未来的会议做出预先承诺，并指出世界已基本符合美联储的预期，同时警告 AI 投资热潮在短期内具有通胀性，且带来经济红利的道路将非常颠簸。市场将此解读为 10 月暂停加息的明确信号，10 月加息概率从数据发布后的 50% 以上打压至 13% 左右，此前在通胀数据公布后，彭博追踪的 10 月加息概率一度飙升至 55%。美元指数（DXY）也顺势突破 18 个月区间，触及 2025 年 5 月以来的最高水平，但随着债市定价经济放缓，美元随后回吐涨幅。