Raydium Q3 费用翻三倍，StonkFun 单月贡献 62% 交易量引担忧

据 Woofun AI 消息， 在第三季度呈现极端的两极分化态势：开局为 2023 年以来最弱月份，收尾却创下过去一年多费用新高。 的迁移成为核心变量，其单月贡献了全季 62% 的交易量，但这种对单一合作伙伴的高度依赖，正使 Q4 的增长持续性面临严峻考验。

从整体财务表现来看，Raydium 在 Q3 实现了显著的业绩反转。剔除清洗交易后，当季总交易量达到 161 亿美元，环比增长 17%。其中，9 月占据了绝对主导地位，贡献了全季 62% 的交易量。费用方面，当季总收入攀升至 5710 万美元，较上一季度增长两倍多。代币价格同样反映这一趋势， 从季度初的 0.63 美元飙升至季末的 1.91 美元，季度涨幅高达 204%，远超同期 59% 的涨幅。

这一转折点的形成并非偶然，而是由两次关键事件按顺序推动。8 月，Raydium 团队连续发布 升级，允许外部平台在 Raydium 上运行独立的 launchpad，并自定义费用、规则及报价资产。随后在 9 月 5 日，专注于将新代币与代币化股票配对的 launchpad StonkFun，将其所有发行迁移至 LaunchLab。此举引发发行量井喷，LaunchLab 的发行次数从 8 月的 5,420 次跃升至 9 月的 156,294 次。StonkFun 产生的代币在当月贡献了 28.1 亿美元交易量，占 Raydium 当月总交易量的 28%。

然而，这种爆发式增长能否在 Q4 维持，历史数据给出了悲观信号。上一次出现单一合作伙伴驱动 LaunchLab 的情况是 2025 年 7 月的 ，结果下个月 LaunchLab 费用骤降 79%。当前 10 月前四天的数据已显露疲态，日均费用比 9 月低 43%。这表明，缺乏多元化合作伙伴支撑的流量高峰，往往难以持久。

回顾月度走势，Raydium 经历了从低谷到高峰的剧烈波动。7 月是当季低点，交易量降至 23.4 亿美元，费用仅为 338 万美元，创下 2023 年 10 月以来最低纪录。7 月 1 日 上线， 报道称 在 launchpad 费用中的份额从约 80% 降至 27%。Raydium 在 7 月 8 日明确表示不会离开去那里另建。8 月交易量恢复至 37.1 亿美元，StonkFun 开始在 Raydium 直接创建集中流动性池。9 月则达到 100 亿美元，并在 9 月 21 日创下 6.84 亿美元的峰值。

Woofun AI 整理数据显示，程序贡献结构发生显著变化。CLMM 仍承担季度 63% 的交易量，但环比下降 14%。增长主要来自 launchpad 喂养的两个程序：CPMM 和 LaunchLab 在 9 月合计交易 32.5 亿美元，是前五个月总和的三倍多。在四个程序中，Q3 有 40% 的交易量发生在 6 月 30 日尚不存在的池子里。

此外，数据剔除了 70.1 亿美元的清洗交易，占链上记录交易量的 30%。这些清洗交易涉及约 1,600 个 CLMM 池，特征为代币持有者寥寥，钱包在 20 秒内买卖约 9,000 美元代币，每日数次，买卖匹配度在 1% 以内，占 Raydium 互换的 0.5%。同样模式在 Q2 产生 51 亿美元，因此不能解释本季增长。剔除后，总额与 的 158 亿美元相差 2% 以内。