AI 繁荣裂痕致美债收益率单周骤降 17 基点

据 Woofun AI 消息，10 年期美债收益率单周下行约 17 个基点，与同期重挫 5.5% 形成共振，这种股债双杀后的避险回流景象，自 2025 年 4 月关税风暴以来已属罕见。过去数月，美债在股市承压期间几乎丧失了传统的对冲属性，但本轮 AI 交易结构的剧烈动荡，迫使资金重新审视债券的防御价值，标志着市场叙事从单纯的科技成长信仰向风险规避逻辑的初步切换。

推动这一转变的核心变量，在于 AI 繁荣叙事内部裂缝的显现。Anthropic 营收增速放缓的信号，叠加 AI 云计算提供商 CoreWeave 债价的持续下跌，引发了市场对 AI 资本开支效率的深层质疑。此前，AI 投资热潮通过两条路径压制美债：一是基础设施扩张提振经济并加剧芯片需求带来的通胀压力；二是企业为融资涌入信用债市场，形成对美债资金的挤出效应。

Woofun AI 整理数据显示，今年投资级企业债发行规模较去年同期增长约 29%，科技巨头是主要发行方。 固定收益策略师 指出，由 AI 主导的经济下行更接近传统意义上的负向需求冲击，将成为通胀下行的催化剂，并建议在中长期久期上超配，援引数据称 2000 年至 2020 年间，10 年期美债在股市回调期间持续录得正回报。 北美利率策略主管 则从供给端补充，若投资者持有的 AI 相关债券贬值，其购买新债意愿下降，短期内减少了对市场的冲击，促使更多资金流向长端美债，从而减轻供给挤出的担忧。

交易层面的扰动进一步放大了收益率的下行幅度。上周债市涨势获得了 CTA（商品交易顾问）基金大规模回补空头头寸的助推，这些基金此前持有异常激进的美债空头仓位，空头回补形成的买盘令债市双向风险显著上升。 投资组合经理 援引马克·吐温的名言评价道："关于美债已死的传言，被大大夸大了。"尽管避险资金涌入抵消了部分通胀压力，上周公布的消费者价格数据高于预期，一度将市场对美联储本月加息的概率预期推升至约 50%，但随着股市抛售加剧，该概率迅速回落。

美联储主席现身 IMF 年会，仅重申致力于实现价格稳定，未就货币政策走向或经济前景发表评论，市场仍预计美联储年内将再加息一次，并于 2027 年再度收紧。 G-10 策略主管 将本轮反弹定性为"红鲱鱼"，指向前方的通胀风险及资金从主权债券向股票资产长期迁移的结构性趋势。上周五油价急涨同样提示风险，受伊朗战争局势推动，油价飙升重燃通胀担忧，美债与美股一度同步走弱，特朗普总统推动俄罗斯柴油进入全球市场的协议遭遇质疑，令原油价格在午盘前后骤然跳升。

对于长期投资者而言，波动性下的对冲功能回归更具实质意义。 东京高级固定收益策略师 指出，Warsh 不提供前瞻指引的货币政策风格，作为其政策框架的核心原则，令市场更容易出现大幅价格波动。但他强调，对于长期投资者而言，情况有所不同，如果出现更大规模的 AI 驱动风险规避行情，美债看起来越来越有能力提供投资者过去几年一直缺失的对冲功能。

这一观点暗示，尽管短期受油价与通胀数据扰动，美债在极端风险事件中的配置价值正在重新确立，这是继关税风暴后，宏观叙事再次向传统避险资产倾斜的关键信号。