CoreWeave 债市崩盘与法国骚乱：高利率下的双裂缝

据 Woofun AI 消息，高盛利率策略师 将全球金融体系比作一口正在加压的“高压锅”，认为高利率环境正迫使压力沿着债务规模、融资成本及现金流的薄弱环节集中爆发，任何无法承受压力的主体都可能成为第一块倒下的多米诺骨牌。

两组关键数据清晰勾勒出当前市场的两道裂缝： 发行的 9.75% 到期 2031 年债券收益率一度飙升至 15.7%，相对美债的利差从 472 个基点急剧扩大至峰值 1071 个基点；

与此同时，受伊朗战争等地缘政治因素影响， 30 年期国债收益率出现自冲突爆发以来最大涨幅约 130 个基点，法德利差一度触及 142 个基点。这些数字表明，市场面临的已不仅是利率水平的绝对上涨，更是高利率开始重塑谁能继续获得借款、谁必须为融资支付更高代价的残酷现实。

更值得警惕的是，高盛的分析揭示了一个反直觉的逻辑闭环：AI 资本开支热潮本身就是推高长期利率的重要因素之一。如果高利率导致 AI 融资压力加剧、资本开支被迫降温，长端利率反而可能随之回落——但这并非没有代价，AI 产业链将面临投资放缓、资产估值下修和收入预期调整。这两道裂缝，实际上指向了同一个可能的利率拐点。

第一道裂缝聚焦于 CoreWeave，其 AI 繁荣背后的融资成本开始显形。要理解 CoreWeave 为何成为高利率下的标志性案例，需先审视其商业模式。CoreWeave 遵循一套典型的“借债驱动扩张”路径：通过高成本融资购买 GPU，建设 AI 算力基础设施，再依靠与、、 等大客户签订的长期合同逐步回收投资。这套模式在利率低廉时可产生可观套利空间，但一旦融资成本飙升，整个逻辑便承压。

Woofun AI 整理数据显示，CoreWeave 发行的 9.75%、2031 年到期债券，收益率从 5 月份低点 8.89% 飙升至 15.70%，相对美债利差从 472 个基点暴涨至峰值 1071 个基点，随后虽略有回落，仍停留在 986 个基点附近。

这意味着市场对 CoreWeave 债券的定价已接近垃圾债中最危险的区间。CoreWeave 的五年期信用违约互换（CDS）收于创纪录的 1117 个基点，隐含约 63% 的五年内违约概率。更令人警觉的是，风险并未止步于 CoreWeave 本身：约 140 亿美元的垃圾级债券背后所支撑的数据中心，唯一租户正是 CoreWeave——而 CoreWeave 自身也是靠垃圾级债券融资维持运转。

这构成了一种罕见的“垃圾债套垃圾债”结构，风险以几何级数叠加。

裂缝已蔓延至投资级市场。高盛的统计显示，30 年期美元 AI 债券的利差已出现明显分层：（Oracle）30 年期债券利差高达约 300 个基点， 约 250 个基点，而 Meta 和的 2025 年新发债券则在 170 至 180 个基点区间，其余头部科技公司仍集中在 100 至 130 个基点附近。市场给出的定价逻辑清晰：谁需要借的钱越多，相对于自身资产负债表而言越脆弱，谁就要付出越高的融资溢价。高盛警告，目前问题的核心不是 AI 算力需求减弱，而是“融资本身的成本与规模”。对于超大规模数据中心运营商而言，6% 至 8% 的综合融资成本或许仍在可承受范围；但对于信用评级低于投资级的新兴云计算公司，高利率会更快、更猛地“咬公司一口”。