Crypto VC 将死：别找 100x，直接买赢家

据 Woofun AI 消息，加密货币行业正经历从'狂野西部'向金融科技时代的根本性范式转移， 创始人 在 对话中明确指出，传统 Crypto VC 模式已走到尽头，投资者应放弃寻找百倍回报的新故事，转而直接买入已被验证的市场赢家。

Jason Kam 的投资框架转变本身即构成了当前市场最显著的风向标。自 2024 年 9 月起， 已基本停止所有新的 Crypto 一级市场投资；而进入 2026 年 10 月 21 日这一时间节点，Jason 个人已将约 80%--90% 的精力转移至人工智能与二级市场领域。

这种策略转型并非源于对 Crypto 叙事的失望，而是基于对行业生命周期的冷静判断：过去那种由少数人组建项目、融资、代币生成事件（TGE）、低流通高完全稀释估值（FDV）并等待解锁的'Token Factory'模式已彻底失效。

与此同时，Folius 基金结构允许有限合伙人（LP）按季度赎回，这种流动性安排天然排斥需要 5 至 8 年才能退出的早期风险投资。因此，当前阶段被定义为'收获期'（Harvesting Phase），核心任务是从已投项目中兑现收益并管理流动性，而非为了维持 VC 身份强行寻找新的私募交易。

展望 2030 年，Jason Kam 断言'Crypto VC'这一类别将不复存在。随着行业正规化，顶级创始人不再需要依赖精品 Crypto 基金，而是直接面对 、、 等传统顶级机构的竞争。未来的 Crypto 基金将面临三种演变路径：一是转向二级市场，成为类似 Liquid Fund 或 Prop Fund 的公共市场投资者，利用链上数据和筹码分析构建优势；二是转型为 Fintech VC，专注于 Stablecoin、Payments 和 Neobank 等金融基础设施；三是完全打开投资范围，涉足 AI、Robotics 和 Biotech 等多领域。 和 等机构已显示出向这些方向演变的迹象，仅凭'懂 Crypto'这一单一能力在未来将不再具备竞争力。

在赛道收敛方面，Jason Kam 指出，过去关于 Sharding、ZK 和各种 Application Layer 的技术自嗨大多已归于沉寂，因为用户并不关心底层技术本身。真正留存下来的超级主线仅有两条：一是'万物上链'，即所有金融产品获得更平权、无准入的交易市场，对应 Everything Exchange、交易、投机及各类资产进入链上市场；二是'美元进入一切'，即美元作为价值载体渗透至全球生活的每一个角落，对应 Stablecoin、Payments、Payment Processor 和 Neobank 的崛起。全球金融资产和支付市场拥有巨大的总可寻址市场（TAM），而 Crypto 在这两个领域的渗透率依然极低。机会已从 100 条模糊的赛道收敛为这 2 条清晰且庞大的赛道。

基于赛道收敛的判断，投资方法论也随之简化为'Buy the Winners'。在 Stablecoin、交易所和 Payments 等方向，领先者已日益明显，假设新成立的团队能比拥有分发渠道、流动性、工程能力和用户基础的领导者做得更好是不现实的。真正的 Alpha 来源于评估赢家的市值相对于其采用率是否被低估。例如， 的估值可参考其托管资产（Asset Under Custody）规模； 的估值可对比其总锁仓量（TVL）和交易量（Volume）；支付公司则应考察其实际处理的交易量与用户渗透率。这些公司的市值会围绕采用率进行周期性波动，在泡沫期被高估，在低谷期被低估。真正的投资机会并非发现新的赢家，而是在市场暂时厌恶赢家时敢于买入。