Meme 币收入占比 90%：Meteora 估值错配下的套利

据 Woofun AI 消息，市场严重低估了 在 生态中作为 memecoin 流动性底座的实际角色。尽管长期存在 memecoin 交易终结的论调，但每当市场回暖，相关交易量便迅速反弹，显示出极强的链上黏性。自 2024 年 3 月以来，memecoin 在去中心化交易所（DEX）交易量中的占比始终维持在 10% 以上，成为少数能为普通交易者提供不对称回报机会的领域。Meteora 虽未拥有大型发射台，却通过其独特的 机制，在成熟 memecoin 的交易执行与流动性提供上占据主导地位，形成了与 和 截然不同的竞争壁垒。

从宏观市场背景来看，Solana 已成为 memecoin 交易量的绝对中心。数据显示，在多数月份中，Solana 占据整个 DEX 交易量的 35% 到 40%。即便在 9 月 链上活动显著升温的背景下，这一格局也未发生根本性改变。进入 2026 年，周度数据进一步印证了 memecoin 在 Solana 上的活跃度回升：最近一周，memecoin 占 Solana DEX 交易量的比例达到 37%，而这一数字在 6 月的低点仅为 10%。这轮回升的背后，既有 ANSEM 在 6 月的价格上涨推动，也离不开 meme 股交易对的兴起以及整体市场风险偏好的改善。对于普通交易者而言，memecoin 依然是少数能够实现一夜暴富可能性的场所，尽管多数人最终亏损，但这种投机需求始终旺盛，构成了 Solana 链上交易量的重要基石。

在竞争格局方面，PumpSwap 和 Raydium 凭借发射台优势占据了先发地位。Pumpfun 上的代币毕业后直接进入 PumpSwap，而 上的代币则流向 Raydium，这种内部闭环使得大部分 PvP（玩家对战）阶段的交易量保留在各自平台内部。相比之下，Meteora 没有自己的大型发射台，却在成熟 memecoin 领域切出了一块细分市场。其核心逻辑在于：Meteora 虽无法在 PvP 阶段争夺初始交易量，但 Solana 上任何发射台跑出来的成熟 memecoin，最终都会在 Meteora 上形成深度流动性。DLMM 池子从那时起承接这些币的大部分流量，为那些摆脱互割、形成一定合法性的 memecoin 提供最优执行。

目前，Meteora 的完全稀释估值（FDV）仅为 3.7 亿美元，远低于 和 代币，市场显然低估了其作为流动性底座的长期价值。

深入分析 Solana DEX 的交易量构成，可以更清晰地看到 Meteora 的市场份额变化。剔除 memecoin 后，Solana 的 DEX 交易量主要由 稳定币和稳定币兑换构成，这些市场由 propAMM 主导。项目代币和代币化资产在多数周的交易量中仅占约 15%。若进一步剔除 propAMM，仅看 memecoin 领域，Pump 在多数周占据近 70% 的份额。

然而，在剔除 Pump 之后，Meteora 在多数周中排名第二，直到 7 月中旬 Raydium 借助 Stonkfun 才重新收回部分份额。这一动态表明，Meteora 并非在所有阶段都具备优势，但在代币成熟后的流动性沉淀阶段，其地位难以撼动。Pump 和 Raydium 的优势在于结构性闭环，而 Meteora 的优势在于开放性和执行效率，这种差异决定了它们在 memecoin 生命周期不同阶段的角色分工。