法欧央行稳定币博弈：奖励禁令扩围还是规范？

据 Woofun AI 消息，法国四家金融监管机构与欧洲央行在 MiCA（欧盟加密资产市场法规）稳定币政策上产生根本分歧，核心争议聚焦于是否允许向稳定币持有者发放奖励。

这一立场对立标志着欧盟内部在加密资产监管路径上的深层裂痕，法方主张在特定条件下允许第三方奖励，而欧央行则坚持严格禁止任何形式的高收益激励。随着欧盟委员会定于 2027 年 6 月 30 日前提交 MiCA 修订报告，这场关于稳定币经济模型的博弈已进入白热化阶段，其结果将直接决定欧洲数字欧元生态的竞争力与合规边界。

法方监管阵营由 AMF（法国市场监管机构）、法国央行以及 ACPR（负责监管银行业和保险业）等四家监管机构组成，四者在联合意见中明确敦促欧盟委员会允许加密货币平台及其他第三方在符合特定条件时向稳定币持有者发放奖励。

这一立场与美国 GENIUS 法案的逻辑高度一致，该法案禁止发行方直接支付利息，但并未禁止第三方提供奖励。法方认为，此类间接报酬应当通过规范来管理，而非直接予以禁止，因为无论监管如何严格，这种做法在市场中都可能会存在。

从结构上看，这四家机构指出，奖励机制能够降低持有电子货币 token 的成本，从而有助于实现金融服务的全天候提供。更关键的变量在于，他们警告称，如果欧盟的框架在这方面比其主要竞争对手更为严格，可能会削弱以欧元计价的电子货币的竞争力。为确保金融稳定，法方提出了四个必须满足的合规条件：提供稳定币奖励的平台应当对持有者保持透明，不得承诺固定回报，也不能将这类奖励宣传为储蓄产品；

此外还建议要对这类奖励对银行存款可能产生的影响进行持续监测。值得注意的是，尽管法方支持第三方奖励，但他们仍坚持现行 MiCA 版本中禁止稳定币发行方（如 Circle 这家 USDC 的发行方）直接向用户支付利息的规定，并主张对质押和借贷业务进行规范，但反对将利息禁令扩展到这些业务领域。

这种'规范而非禁止'的思路，体现了法方在创新激励与风险防控之间的平衡尝试，旨在避免过度监管导致资本外流至监管更宽松的法域。

与之形成鲜明对比的是，包括负责管理欧元区货币政策的欧洲央行在内的欧盟各中央银行坚持认为，MiCA 中关于禁止向稳定币持有者支付利息的规定应当继续保持不变，并且希望这一禁令能涵盖各种间接福利，比如奖励、费用减免以及某些忠诚度优惠。中央银行们进一步敦促监管机构将禁令的范围扩大到 MiCA 所规范的范畴之外，包括加密货币的借贷和质押业务。根据各国中央银行和欧洲央行的观点，电子货币的目的是用于支付，而非作为储蓄工具，任何试图将其转化为高收益投资产品的行为都可能扰乱传统金融秩序。传统银行阵营同样强烈反对给予稳定币持有者奖励，声称这类 token 可能会让银行存款流失数万亿。

与此同时，各家银行也在自行开发自己的稳定币以应对竞争。例如，汇丰银行已经为香港的 330 万用户推出了其首款稳定币，而欧洲的数十家大型银行则正在通过 Qivalis 联盟共同开发一种欧元稳定币。

Woofun AI 整理数据显示，这种传统金融机构的集体行动表明，银行业正试图通过推出自有稳定币来重新掌控支付渠道，同时通过游说监管层限制竞争对手的激励机制，以保护其核心的存款业务。

这种'既要又要'的策略——既参与稳定币市场，又要求监管打压创新激励——反映了传统金融体系在面对 Web3 挑战时的防御性姿态，其背后是对系统性风险与市场份额流失的双重担忧。