Perpdex 入美破局：Hyperliquid 借 Kraken 合规落地

据 Woofun AI 消息， 正式确立其进入美国市场的核心架构，通过与 母公司 的深度绑定，利用 技术框架实现合规化部署。

这一战略举措标志着该协议不再仅局限于全球去中心化交易，而是通过 与 这两家持牌实体的分工协作，为美国客户提供受监管的永续合约服务，从而在永续合约赛道中树立起首个完整的合规运营标杆。

HIP-3 机制的本质是在原有 HIP-3 框架基础上，增加了一组针对美国监管环境的可选功能模块，其核心在于引入链上白名单机制。这一设计解决了传统去中心化协议难以满足美国客户身份核验（KYC）及账户风控的痛点。具体而言，部署者或其子部署者可以管理白名单，在完成客户身份核验后，将符合条件的钱包地址加入名单以开放交易权限。

值得注意的是，该功能的启用与否完全由部署者决定，Hyperliquid 官方强调这仅是增量扩展，现有非许可市场维持原状。Woofun AI 整理数据显示，早在 8 月，Hyperliquid 测试网上就已出现名为"Kraken HIP-3 test DEX"的部署实例，该测试涵盖了白名单准入、撤单限制、只减仓订单以及抵押品转移等关键功能，这些正是机构级客户对账户风控和准入管理的核心需求。在此架构下，各参与主体的职责被清晰界定：Payward 作为集团主体，旗下拥有 DCM（指定合约市场）和 DCO（衍生品清算机构）牌照资格的 Bitnomial 负责市场的创建、拥有、管理以及合约的清算与结算；而拥有 FCM（期货经纪商）身份的 NinjaTrader Clearing 则承担客户账户侧的职责，包括提供市场接入通道、管理客户资金及执行相关风控。

这种分工使得 Hyperliquid 能够保留其底层基础设施 的开放性——即由部署者决定上线合约、预言机及杠杆倍数——同时通过持牌实体满足 CFTC 的监管要求。 对此表示支持，认为 Kraken 是认同加密技术理念的值得信赖的交易所，双方合作旨在将基于 Hyperliquid 的链上衍生品引入美国市场。

与 Hyperliquid 借助外部持牌实体部署不同，竞品 选择了另一条差异化路径，即自建牌照与扩大分发渠道相结合的策略。根据第三季度投资者会议披露的计划，Lighter 准备在 2026 年 11 月向 CFTC 提交申请，争取获得 DCM 和 DCO 两类资格，以推进覆盖永续合约和期权的美国业务。

这意味着 Lighter 希望将市场经营与清算资格掌握在自己手中，而非像 Hyperliquid 那样依赖合作伙伴。这一选择与其现有的合作模式密切相关， 钱包便是一个典型案例：用户在 Robinhood 钱包内进行操作，背后的永续合约服务由 Lighter 提供。在第三季度，这项合作贡献了约 13% 的 Lighter 全网交易量，证明了'前端应用+后端交易服务'模式的可行性。

Lighter 计划将这种合作方式进一步扩大，目标合作方包括加密钱包、中心化交易所，以及未来取得美国牌照后能够接入的各类金融应用。通过申请牌照，Lighter 旨在扩大其可开展业务的范围，从而吸引美国散户、机构以及需要持牌交易服务的合作方；而通过扩大分发，则让更多客户能够通过不同的熟悉入口使用其交易服务。相比之下，Hyperliquid 的模式更侧重于基础设施的支持，允许不同团队在统一链上基础设施上经营各自的市场，而 Lighter 则更倾向于构建一个集交易、清算与分发于一体的垂直生态。