预测市场狂飙难掩加密腰斩，Robinhood Q3 净利承压

据 Woofun AI 消息， 第三季度财报呈现出鲜明的业务分化：尽管营收达到 14.24 亿美元，净利润录得 4.76 亿美元，但股价在盘后交易中下跌约 7%。

这一市场反应折射出投资者对增长质量的深层担忧——虽然期权、预测市场和链上业务推动收入创下新高，但加密交易收入同比腰斩，利润未能恢复同比增长，新增交易活动转化为利润的效率成为核心考验。

利润表细节显示，浮亏干扰与费用扩张共同压制了盈利表现。Q3 GAAP 每股收益为 0.51 美元，同比下降 16%，其中包含主要与 Robinhood Ventures Fund I 估值变动相关的 6700 万美元未实现亏损，对 EPS 的影响约为 0.07 美元。若单独加回这一影响，EPS 约为 0.58 美元，较上年同期的 0.61 美元下降约 5%。公司本季度首次披露新的非 GAAP 调整后 EPS，剔除投资损益等项目后为 0.60 美元，同比下降 3%，但较上季度的 0.50 美元增长 20%。

这一变化表明，环比经营表现正在改善，报表利润受到投资估值波动的明显干扰。同时，季度营业费用同比增长 16% 至 7.39 亿美元，高于收入增速；信用损失拨备由 2600 万美元升至 7100 万美元，主要伴随信用卡贷款业务扩张。税前利润同比仅下降约 1%，所得税费用却由 7800 万美元增至 1.49 亿美元，进一步放大了净利润降幅。调整后 EBITDA 同比增长 9% 至 8.08 亿美元，利润率约 57%，略低于上年同期的 58%。

加密业务面临收入腰斩与链上增量修复的双重局面。Q3 加密收入 1.20 亿美元，同比下降 55%；名义交易额 498 亿美元，同比下降 38%。其中，Robinhood 自有 App 交易额同比下降 48%， 下降 28%，零售交易端的收缩更为明显。

然而，环比数据出现修复：总交易额较 Q2 增长 23%，其中自有 App 增长 13% 至 206 亿美元，Bitstamp 增长 32% 至 292 亿美元。7 月至 9 月，月度交易额从 109 亿美元回升至 175 亿美元、214 亿美元，交易活跃度逐月改善。但交易量回升与收入增长之间出现落差。剔除 贡献后，Q3 加密交易收入为 9400 万美元，较 Q2 的 1 亿美元下降 6%；自有 App 收入由 9400 万美元降至 8800 万美元，Bitstamp 收入维持在 600 万美元。最终推动加密总收入环比增长 20% 的，是 Robinhood Chain 新增的 2600 万美元净收入。管理层指出，加密业务综合变现率受到稳定币产品 占比提升的影响，这类业务的变现水平低于普通加密交易。

预测市场与期权构成收入支柱，结构变化显著。Q3 事件合约收入达到 1.73 亿美元，超过上年同期的六倍，环比增长 11%；合约成交量达到 164 亿张，超过上年同期的七倍，环比增长约 21%。其中，Rothera 贡献 2800 万美元收入。从绝对增量看，预测市场收入较上年同期增加约 1.46 亿美元，加密收入则减少约 1.48 亿美元，两者已接近相互抵消。推动交易相关收入同比增长 19% 至 8.67 亿美元的另一支柱是期权：收入同比增长 31% 至 3.99 亿美元，占交易相关收入约 46%；股票交易收入同比增长 41% 至 1.21 亿美元。预测市场自身的增长质量同样值得关注。管理层披露，非体育合约占比由上一季度的约 15% 升至 30%；财报及公司经营指标合约仍在等待最终批准、准备推出。金融事件类产品有望利用现有股票与期权客户基础，扩大交叉交易需求。