SK 海力士 Q3 营收破万亿韩元，净利为何腰斩？

据 Woofun AI 消息，10 月 28 日 发布第三季度财报，呈现营收与净利背离的复杂图景。尽管人工智能服务器需求推动营收与营业利润刷新单季纪录，且营业利润超越市场预期，但净利润却低于数据服务商 汇总的预期，引发市场关注。

营收端展现爆发式增长，当季达到 104.62 万亿韩元，首次跨过单季 100 万亿韩元门槛，这一数字甚至高于公司 2025 年全年营收总和。回溯至去年最后一个季度，海力士营收仅为 32.83 万亿韩元，经过连续三个季度的攀升，最新一季规模已是当时的三倍有余。

这种结构性变化源于 AI 存储需求带动主要产品价格上涨，以及高附加值产品竞争力的提升。产品结构方面，用于服务器的 DDR5 销售显著增加，新一代高带宽内存 HBM4 开始正式出货，数据中心使用的企业级固态硬盘销售也在扩大。

值得注意的是，HBM 并非唯一的增长引擎，服务器对高速内存及其他类型存储设备的综合需求共同支撑了业绩。在订单锁定方面，海力士已与 14 家主要客户签订长期协议，锁定的量相当于 2027 年和 2028 年总产能的半数以上。这些为期五年的合同价格在约定范围内反映市场情况，并非永久固定今日价格。产能规划上，公司计划在年底前提升 M15X 工厂产能以增加 HBM4 供应，并预计 HBM4 在第四季度的出货量和收入都将超过上一代 HBM3E，不过实际结果仍需后续财报验证。

利润率的大幅抬升进一步印证了经营层面的强劲。按照营业利润除以营收计算，一年前每卖出 100 韩元留下约 47 韩元营业利润，而最新一季这一数字接近 80 韩元。营业利润扣除营业成本和费用后，提供了观察主营经营的窗口，过去几个季度收入与营业利润同步上涨，且后者增速更快，意味着单位收入带来的利润在增加。

然而，净利润的表现却截然不同。第三季度营业利润达到 83.33 万亿韩元，环比增长 38%，但净利润仅为 39.78 万亿韩元，环比下降 58%。这种差异并非芯片销售转弱所致，而是受投资收益等非经营性因素影响。韩联社旗下 此前报道，第二季度净利润包含日本存储芯片企业的投资收益，导致基数异常高企。虽然第三季度公告提到公司将通过特别股息分享铠侠投资收益，但未完整列出营业外项目和税项变化，无法将净利下滑全归因于此。能确认的是，上一季度的投资收益使比较基数特殊，而本季度经营利润仍在增长。

Woofun AI 整理数据显示，这种财务结构的波动反映了非经常性损益对净利润的显著扰动。

股东回报计划成为另一焦点。海力士称，2026 财年计划向股东回馈约 100 万亿韩元，包括不少于 30 万亿韩元现金股息，以及不少于 60 万亿韩元的股份回购和注销。此前宣布的 40 万亿韩元回购已在上周完成，相关股份将于近期注销。董事会此次还决定进行一笔回购，其中用于员工薪酬的股份不计入上述股东回报总额。在股息构成上，第三季度每股股息中，一半对应经营业绩改善，另一半则是分享铠侠投资收益的特别股息。

这一安排既体现了公司对主业增长的信心，也展示了通过投资回报增强股东价值的策略。随着 HBM4 放量及长期订单锁定，海力士在存储周期的上行趋势中占据有利位置，但净利润的波动性提醒投资者需区分经常性损益与非经常性收益，以更准确评估其长期盈利能力。这是继 AI 驱动存储需求爆发后，半导体巨头在财务披露透明度与股东回报机制上的又一次重要实践。