Robinhood 加密营收腰斩，Coinbase 财报前瞻：华尔街分歧加剧

据 Woofun AI 消息， Global () 定于周四市场收盘后披露第三季度财报，华尔街正密切审视加密货币交易是否在经历行业低谷后出现实质性复苏。

尽管受币价回升驱动，9 月交易活跃度较 6 月多年低点有所反弹，但市场情绪因 Markets () 此前公布的负面数据而趋于谨慎。Robinhood 财报显示其加密交易量下滑 38%，导致相关营收锐减 55%，这一行业性疲软信号使得分析师对 Coinbase 能否独善其身及复苏持续性产生严重分歧。

营收结构的剧烈反差凸显了 Coinbase 面临的定价能力挑战。与 Robinhood 的困境形成鲜明对比的是，Coinbase 的预测市场业务表现强劲，单季贡献 1.73 亿美元收入，同比激增六倍多。

然而，Coinbase 的核心营收仍高度依赖客户买卖加密货币产生的手续费，这种模式使其极易受价格波动冲击——价格下跌往往伴随交易量萎缩，进而直接侵蚀手续费收入。与传统券商依靠利息和投资产品多元化营收不同，Coinbase 缺乏此类缓冲机制。

Woofun AI 整理数据显示， 数字资产业务负责人 Matthew Sigel 在 X 平台指出，Robinhood 财报暴露了全行业券商普遍存在的定价能力薄弱问题，各平台在将交易活动转化为营收时均面临手续费压力。对于 Coinbase 而言，这一痛点尤为突出，因为其零售客户单笔交易贡献的营收远高于机构客户。

此外，衍生品业务增长乏力，Coinbase International 期货交易量环比下降 12%，而收购的 期权和期货交易量合计仅微增 2%，进一步印证了行业整体变现难度的提升。

华尔街机构对 Coinbase 本季度业绩的具体数值预测呈现显著分化。给予'超配'评级的摩根大通最为乐观，预计季度交易量达 1730 亿美元，交易业务营收介于 5.78 亿美元至 6.94 亿美元之间，总营收预估为 12 亿美元至 14 亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为 3.23 亿美元。相比之下，持有'低配'评级的巴克莱预计交易量为 1470 亿美元，EBITDA 为 3.6 亿美元。奥本海默则预计交易量为 1410 亿美元，EBITDA 为 2.62 亿美元，并因市场活跃度下降将交易量预估下调 20%。巴克莱还指出，9 月现货交易量的回升势头在 10 月初已现减弱迹象，这加剧了市场对短期交易复苏可持续性的疑虑。

稳定币业务被视为对冲交易波动的关键变量。Coinbase 可从 Internet (CRCL) 发行的 储备金中获取收益，摩根大通预计该季度此项收入将达 3.2 亿美元，提供独立于交易行为的现金流。

然而，利率下行可能压缩 USDC 储备收益，竞争加剧亦可能侵蚀市场份额，构成潜在风险。长期来看，摩根大通看好代币化、支付服务及 区块链带来的增长机遇，而巴克莱则对新兴业务能否弥补零售交易和 USDC 收入依赖持怀疑态度。这是继行业周期性波动后，市场对 Coinbase 多元化转型成效的一次关键检验。