营收 195 亿美元难掩每股 BTC 缩水 3.7%

据 Woofun AI 消息，第三季度财报显示净利润高达 195 亿美元，但市场并未因此提振，盘后交易初期股价保持平稳。这一背离现象的核心在于，尽管账面利润创纪录，但衡量其核心价值的每股 持有量今年以来下降 3.7%，暴露出资产稀释的深层隐患。

Woofun AI 整理数据显示，公司净收入为 195.3 亿美元，其中数字资产收益达 209.1 亿美元，高于去年同期的 38.9 亿美元；然而，传统软件业务总营收仅为 1.254 亿美元，同比下滑 3%。

更关键的结构性矛盾在于，虽然今年 BTC 总持仓量增长 26%，但股份总数扩张速度更快，导致每股对应的 BTC 数量较 1 月时减少。为维持信用状况，公司今年斥资约 20 亿美元回购 优先股，并出售部分 BTC 支付回购费用及股息，这种以消耗核心资产来维护优先股价值的操作，进一步削弱了股东权益。截至 2026 年 10 月 29 日美东时间下午 4 点， 在纳斯达克交易，市值约 612.7 亿美元，当日股价波动区间为 138.88 美元至 144.76 美元，52 周波动区间为 81.81 美元至 276.32 美元，日均成交量 1210 万股，平均成交量 2220 万股，毛利率为 67.60%。

这种'增收不增权'的模式正面临严峻考验。随着股份稀释效应持续，若下一季度每股 BTC 变动率无法转正，且出售 BTC 规模继续扩大，投资者需警惕其作为 BTC 代理标的的长期价值衰减风险。这是继高杠杆融资策略后，微策略面临的又一次基本面逻辑重构。