Q4 开局遇冷：7 家银行下调 Coinbase 目标价

据 Woofun AI 消息， 在第四季度开局阶段遭遇显著的市场逆风，七家华尔街金融机构在其发布第三季度财报后，集体下调了该平台的股价目标值。这一调整直接源于 10 月 25 日数据披露的交易手续费仅为约 1.65 亿美元，远低于市场此前对强劲复苏的预期，导致开盘前股价已下跌 6% 至 150.75 美元。

尽管公司在第三季度实现了 12.2 亿美元的营收，但其中近一半依赖交易手续费，这种收入结构使得交易频率的降低直接冲击了营收预期。财务总监阿莱西娅·哈斯在周四的电话会议上确认了上述数据，指出截至 10 月 25 日的交易手续费约为 1.65 亿美元，这一数字不仅反映了短期流动性的收缩，也揭示了投资者对加密货币市场持续疲软的担忧。股价预期作为分析师对股票 12 个月内走势的核心预估指标，其集体下调标志着华尔街对 Coinbase 短期增长动能的重新评估，尤其是在过去一年内股价已经下跌 51% 的背景下，任何低于预期的数据都可能进一步加剧市场的悲观情绪。

Woofun AI 整理数据显示，各机构下调幅度和逻辑存在显著差异，反映出对 Coinbase 未来基本面不同的判断视角。巴克莱给出了最为悲观的预期，将目标价从 149 美元大幅下调至 120 美元，这一数值比周四收盘价 160.59 美元低 25%，显示出其对交易活跃度持续低迷的极度担忧。瑞穗银行则将目标价从 155 美元下调至 145 美元，预计第四季度的交易手续费收入约为 6.07 亿美元，这一数值虽略高于第三季度的 5.9 亿美元，但比财报发布前的共识预期 6.84 亿美元低 11%，瑞穗银行特别指出越来越多的散户投资者转向使用 ，这对 Coinbase 的用户基础构成了直接竞争压力。

富国银行将目标价从 200 美元调至 174 美元，Compass Point 从 187 美元降至 165 美元，Needham 从 205 美元降至 197 美元，Canaccord 则从 300 美元降至 275 美元。杰富瑞将目标价从 183 美元调整为 174 美元，理由是成本方面的考量。

值得注意的是，Coinbase 向美国监管机构提交的季度报告显示，第三季度的散户交易量指标已同比下滑 44%，这一结构性变化进一步削弱了交易手续费的增长潜力。相比之下，第二季度的数据曾显示截至 7 月 26 日的交易手续费收入约为 1.3 亿美元，而第三季度回升至 5.9 亿美元，但第四季度的开局疲软表明这种回升可能缺乏持续性。哈斯还提到 9 月的交易环境有所改善，但市场对此反应冷淡，因为投资者更关注长期的收入稳定性而非单月的波动。

在财务结构方面，Coinbase 的利润表现呈现出极大的脆弱性，其净利润在很大程度上取决于各种 token 的价格波动而非核心业务的增长。公司宣布的 7.187 亿美元净利润主要源于账面收益，其中大部分净收入来自 7.15 亿美元的未实现加密货币收益，而营业利润则从 4.805 亿美元大幅降至 6170 万美元，这一反差凸显了传统会计利润与加密货币市场估值之间的巨大脱节。为了应对这一挑战，Coinbase 将 2026 年的调整后成本预期从 41.5 亿美元上调至 43 亿美元，瑞穗银行认为这一举措是积极的信号，表明公司正在通过成本控制来增强财务韧性。

然而，这种调整并未能完全抵消市场对其盈利能力的担忧。与此同时，Coinbase 平台上与美元挂钩的数字 token 的平均持有量创下了 220 亿美元的纪录，这一数据表明其在稳定币领域的领先地位依然稳固，但稳定币的收入贡献尚未能完全弥补交易手续费的下滑。