红杉资本合伙人：SpaceX 迎英伟达式爆发，三大低估逻辑揭秘

据 Woofun AI 消息，红杉资本合伙人 公开断定， 正处于一场堪比（NVIDIA）过去三年营收爆发式增长的前夜，而市场对其潜力存在严重低估。Maguire 在 SpaceX 财报电话会议后发布了自下而上的财务模型，声称其数据令人叹为观止。

尽管宏观环境因地缘政治与通胀引发恐慌，他仍逆势指出，顶级人才密度、 的技术护城河以及 的单位经济模型，是当下被忽视的核心价值。他特别预测，Direct to Cell（直连手机）业务将在 2029 至 2030 年超越 Starlink 成为营收主力。

在人才壁垒与技术护城河的构建上，Maguire 将 SpaceX 团队定义为'地球上最精英的团队'，其独特性在于将极致工作强度与火箭'飞行或爆炸'的客观物理反馈机制结合，这种无回旋余地的硬性筛选机制，在 25 年的积累中沉淀出极高的人才密度。相比之下，、等云服务商虽拥有优秀人才，但 SpaceX 实现了全员精英化。面对吉瓦级 AI 数据中心的建设挑战——其难度比过去兆瓦级 CPU 数据中心高出一到两个数量级——SpaceX 处理'原子级别'复杂问题的能力显得尤为关键。涡轮机短缺、跨州电力传输瓶颈以及大型设备跨国运输等难题，在该团队面前均有解法。

更关键的是，Maguire 论证 Starship 是人类迄今建造的最复杂系统，其技术复杂度超越了 ASML 的 EUV 光刻机及国际热核聚变实验堆。他以全球竞争格局佐证：SpaceX 于 2015 年完成首次助推器回收，而竞争对手完成同等里程碑滞后约十年。随着 Starship 推进，这一差距仍在扩大而非收窄，且其高度垂直整合的供应链使得护城河深度难以想象。

Woofun AI 整理数据显示，Maguire 将 AI 算力定价动态类比于石油生产而非互联网泡沫时代的宽带，因为吉瓦级算力的进入壁垒更高、供应链更紧、建设周期更长。他判断，即便算力成本降至每吉瓦约 100 亿美元，SpaceX 作为低成本且最灵活的参与者仍具优势；预计未来约四年内，成本不太可能降至每吉瓦 200 亿美元以下。在此价位区间，随着竞争减少，SpaceX 的单位资本开支将进一步下降。

其覆盖至 2028 年的预测模型指出，每吉瓦营收与每吉瓦资本开支是'耦合常数'，前者下降后者等比例下降，同时部署总吉瓦数上升可部分抵消营收损失。在 Starlink 单位经济学方面，当前星座年化营收约为 200 亿美元，由约 400 次猎鹰 9 号发射建成。由于单次星舰发射运力约等于 20 次猎鹰 9 号，理论上仅需约 20 次星舰发射即可支撑 200 亿美元年营收，这意味着每次发射对应约 10 亿美元年营收，按 5 年生命周期折算为 50 亿美元的单次发射终身营收。

展望未来业务结构，Maguire 的情景预测显示，Direct to Cell（直连手机）业务在 2029 至 2030 年的营收规模将在几乎任何情景下超越 Starlink 主业。

与此同时，轨道算力业务（）将从 2029 年起在财务模型中显著体现。他预计在未来十年内，SpaceX 在芯片领域的垂直整合程度将与今天在火箭领域的地位相当。随着星舰投入商业运营，Starlink、直连手机及轨道算力的成本将大幅下降，可触达的市场规模随之扩大。

这一系列逻辑表明，SpaceX 正从单一的航天发射服务商，演变为具备极强成本优势的算力基础设施与全球通信网络提供商，其估值逻辑需从传统制造业向科技平台型公司重构。