手握 50 亿美元仍预警：微策略 2028 年 3 月或耗尽现金

据 Woofun AI 消息，全球最大 持有企业正面临严峻的流动性考验，尽管账面现金充裕，但分析指出其可能在 2028 年 3 月陷入现金耗尽困境。这一风险源于优先股股息支付与可转换债券赎回请求的时间重叠，若股价无法回升，债务偿还压力将迅速消耗现有储备。

数字资产投资者郁金香王在 X 平台发出警告，认为未来两年内的债务到期与股息支付可能引发危机。Woofun AI 整理数据显示，截至 10 月 25 日，微策略美元流动资产约为 50.7 亿美元（约合 6.81 万亿韩元），其中 48.3 亿美元用于支付优先股股息和债务利息，剩余约 2.424 亿美元为其他现金。公司声称这些资金足以支撑约 3.4 年的股息和利息支出。

然而，根据提交给美国证券交易委员会的报告，约 10.1 亿美元规模的可转换债券投资者将在 2027 年 9 月获得提前赎回权；随后在 2028 年 3 月，另有 20 亿美元规模的债券进入赎回期。若投资者选择现金赎回，仅这两笔就需要 30.1 亿美元。加上到 2028 年 3 月预计约为 20 亿美元的股息及利息支出，现有流动资产将被彻底耗尽。

此外，2028 年 6 月还有价值 15 亿美元的可转换债券面临提前赎回风险。这一情景基于股价低迷、无额外融资且投资者选择现金赎回的假设。

股价表现是决定赎回方式的关键变量。2027 年 9 月到期的可转债转换价格为 183.19 美元，而 2028 年 3 月到期的债券转换价格高达 433.43 美元。若届时股价低于这些转换价格，投资者更倾向于现金赎回而非转股。目前微策略持有近 85 万枚 BTC，今年已出售价值约 4.318 亿美元（约合 5800 亿韩元）的 BTC 用于支付股息及部分回购优先股。

然而，随着 BTC 价格下跌及股价疲软，股东股权稀释压力加剧。郁金香王指出，今年 1 月至 9 月，微策略每股对应的 BTC 持有量下降了 3.7%，若股价持续低迷，现金耗尽时间点可能提前至 2028 年 3 月之前。

微策略的流动性困境揭示了高杠杆 BTC 持有模式的脆弱性。在 BTC 价格波动与融资环境收紧的双重压力下，单纯依赖资产储备难以应对集中的兑付高峰。这是继此前多次债务重组后，市场再次审视其资本结构可持续性的关键节点，股价能否突破转换价格阈值将成为化解危机的核心变量。