Revolut 1150 亿估值与 Nubank 盈利：两种银行未来

据 Woofun AI 消息，全球金融科技领域的双雄 与 (Nu) 正以截然不同的模式重塑银行业未来。前者凭借 1150 亿美元的惊人估值与低信贷敞口的高盈利结构，后者则依靠拉美市场深耕与庞大的信贷组合实现稳健利润。

这种估值与基本面的巨大分野，不仅反映了投资者对两种增长逻辑的偏好，更揭示了在监管收紧与稳定币崛起的背景下，两家巨头面临的迥异风险与挑战。

Revolut 于 11 月 4 日正式确认了 1150 亿美元的估值，这一数字标志着其资本市场的地位跃升至新高度。此次估值提升源于一笔老股转让（secondary share sale），参与方包括 、、、 与 等顶级投资机构。需要明确的是，这并非公司新一轮融资，现有股东出售部分持股，Revolut 本身并未募集新资金。

然而，1150 亿美元的交易价格具有强烈的信号意义，它较 2025 年的 750 亿美元估值高出 53%，较 2024 年的 450 亿美元更是飙升了 150% 以上。据 insights4vc 分析，这一估值反映了市场对其从'挑战者'向'全球数字银行'转型的认可，但也意味着投资者对其未来盈利能力的极高预期。

用户规模的爆发式增长是支撑这一估值的核心基本面。距我们 3 月那份 Revolut 报告已过去大半年，Revolut 的用户数已从 2025 年底的 6830 万增至逾 8000 万，其中超过 7000 万用户活跃在其平台上。2025 财年的审计财报进一步证实了其盈利能力的实质性提升：收入同比增长 46% 至 45.2 亿英镑（约 60 亿美元），税前利润达 17.1 亿英镑（23 亿美元），净利润为 13.1 亿英镑（17 亿美元）。从收入结构来看，卡支付收入约 13 亿美元，订阅收入 9.36 亿美元，财富业务 8.76 亿美元，外汇收入 8 亿美元。

值得注意的是，财富业务包含加密资产之外的内容，若将其全部归因于数字资产变现则会高估加密收入。利息收入 9.74 亿英镑，约 13 亿美元——这里更正了 insights4vc 此前文章中的美元标注。按英镑报表计算，费用收入约占合并收入的 76%。按分部口径，Revolut Business 贡献了 16% 的收入。未取整的英镑数据显示，2025 财年净利率为 28.9%，低于常被引用的 37.9% 税前利润率，但这依然展现了其作为成熟银行的盈利水平。

深入审视 Revolut 的资产负债表，其资本状况呈现出独特的结构性特征。客户余额总额达 675 亿美元，基础为 501.83 亿英镑，其中 361.43 亿英镑为表内法币余额，140.40 亿英镑为合作方储蓄与 Flexible Cash Funds。在表内余额中，271.94 亿英镑为客户银行账户，89.49 亿英镑为电子货币。

这一总额衡量的是生态内的资金分布，而非可用于放贷的受保存款池。披露的 6.2% 贷存比仅基于贷款总额与表内客户存款，不含合作方储蓄与基金。截至 2025 年 12 月，Revolut 披露的贷款组合约 29 亿美元，现金与国债投资约占资产的 90%。

这种低信贷敞口解释了其为何能在消费信贷风险有限的情况下赚取可观利润，但也使其盈利对利率变动、交易活跃度和获客支出更为敏感。资本资源为 49 亿英镑，集团层面全部为普通股一级资本，这一数字不宜与巴西子公司的资本充足率直接类比。