年化回报 10% 却遭剔除？摩根大通比特币预测引机构配置大辩论

据 Woofun AI 消息，摩根大通资产管理公司发布最新长期预测，将比特币预期复合年化回报率定为 10%，这一数据在各类资产中位居榜首，引发灰度投资等机构对配置逻辑的深度解读。

尽管该预测凸显了比特币的高收益潜力，但其极高的波动性导致其未被纳入摩根大通的核心投资组合模型，这一矛盾现象成为当前机构资产配置讨论的焦点。

2026 年 11 月 5 日美国东部时间晚上 11:45，市场数据显示比特币价格为 75,709 美元，跌幅为 6.09%；以太坊价格为 2,231 美元，跌幅为 8.14%。

在此背景下，灰度投资研究主管扎克·潘德尔于 11 月 4 日指出，比特币被纳入摩根大通资产管理公司 2027 年的长期投资预测，标志着机构认可度的新里程碑。摩根大通在 10 月 19 日发布的报告中，基于截至 2026 年 9 月的数据，对 200 多种主要资产类别进行了 10 至 15 年的跨度分析。结果显示，美国大型股的预期回报率为 7.5%，私募股权为 9.8%，而传统的 60/40 比例股票-债券投资组合预期年化回报率为 7%。相比之下，黄金的预期年化回报率仅为 5.5%。

Woofun AI 整理数据显示，比特币 10% 的复合年化回报率显著高于上述所有传统资产类别。更关键的是，比特币与美国大型股之间的预期相关系数仅为 33%，这一数值低于国际股票、企业债券和对冲基金的相关系数，显示出其在分散风险方面的独特价值。潘德尔强调，这种低相关性结合高绝对回报，为投资组合经理提供了新的多元化工具，尽管其波动率高达 55%，但在长期配置中仍具吸引力。

然而，高波动性也是比特币未能进入摩根大通核心模型的主要原因。摩根大通设定 55% 的年化波动率，正是基于比特币与其他资产之间不稳定的相关性。由于这种不稳定性，比特币未被纳入该机构用于分析投资回报变动情况的协方差矩阵中。

这意味着，在摩根大通看来，难以准确预估比特币持仓对投资组合整体风险的具体影响。该机构认为比特币具有投机性，其在投资组合中的作用与货币宽松政策密切相关。分析人员指出，比特币的价值驱动因素包括采用程度、监管状况以及流动性，这些因素与现金流支撑的传统资产截然不同，增加了预测难度。

尽管灰度投资利用摩根大通的预测数据展示比特币的潜在好处，但也承认这些好处的实现取决于未来的实际回报及资产间的相互关系。潘德尔的分析表明，比特币在投资组合中的角色将随着其特征的后续变化而动态调整，投资者需权衡高回报与高风险之间的平衡。

面对这一复杂局面，各大金融机构提出了不同的配置建议。黑岩集团在 6 月时表示，将 1% 到 2% 的资金配置在比特币上可作为有效的多元化手段，因为其表现往往与其他投资品种不同，有助于分散风险。黑岩比较了这一配置比例对投资组合风险的影响，并警告过高的比特币持仓可能大幅增加整体风险，尤其是与持有大型科技股相比。在 2025 年 12 月建议，能够承受较高波动率的合适客户，可将 1% 到 4% 的资金配置在数字资产上。该指引涵盖梅里尔财富管理业务、美国银行私人银行及梅里尔边缘在线投资平台，强调受监管的投资产品。

此外，灰度投资在 9 月 14 日推出了四种模型投资组合，由各种加密货币交易所交易产品构成。这些模型采用市值加权方式，每季度进行再平衡，每种策略将单一资产权重上限设定在 40%，以控制比例。最终的客户资产配置仍由顾问决定，体现了机构在风险管理与收益追求之间的谨慎态度。