高盛下调金价至 4150 美元：复刻 2022 年央行托底格局

据 Woofun AI 消息，近日对黄金市场发出显著预警，将其 2026 年底目标价大幅下调至 4150 美元/盎司，这一调整标志着市场格局正迅速向 2022 年靠拢。

尽管全球央行购金潮依然强劲，为金价提供了坚实的底部支撑，但美联储鹰派立场的回归及潜在的加息预期，正在强力压制投资者的宏观对冲需求。这种'央行托底、利率压制'的双重力量博弈，使得黄金短期的上行空间受到显著压缩，市场参与者需重新审视高利率环境下的资产定价逻辑。

在 11 月 5 日发布的最新贵金属研究报告中，高盛大宗商品研究团队详细拆解了预测下调的底层逻辑。报告将 2026 年底黄金目标价从 4650 美元/盎司下修至 4150 美元/盎司，同时将 2027 年底目标价从 5400 美元/盎司下调至 4800 美元/盎司。

这一调整的核心驱动力在于基准情景假设的变化：高盛预计美联储将于 2026 年 12 月再度加息。尽管近期债券市场的回暖使市场定价更接近其经济学家对美联储终端利率的预测，但加息预期直接压制了投资者对'货币贬值'的担忧情绪。

这种情绪的转变导致黄金作为宏观政策对冲工具的需求减弱，具体体现在看涨期权需求上，预计将从高位回归历史均值，而非重返 2026 年初的水平。值得注意的是，若下行风险兑现，即美联储于 2027 年 3 月额外加息并伴随更高的终端利率和推迟降息，高盛估算 2027 年底黄金价格将进一步滑落至 4660 美元/盎司，较基准情景再降 140 美元。

Woofun AI 整理数据显示，当前市场定价已充分反映了对高利率持续性的担忧，投资者持仓意愿在高息环境下显著降温。

尽管目标价遭遇下调，高盛维持对黄金长期建设性的判断，其核心支撑来自结构性的央行购金需求。高盛预测，2026 至 2027 年央行月均购金量将维持在 60 吨，这一数字远高于 2022 年前每月 17 吨的历史均值。

更关键的是，高盛的实时追踪数据（ Nowcast）显示，当前央行购金量在经季节性调整的 3 个月移动平均基础上已达到每月 85 吨，显示出官方部门对黄金储备的强劲渴求。

然而，这种结构性支撑难以独自抵消利率上行对私人投资者情绪的压制。周四，国际现货黄金跌超 1%，最低触及 4036.82 美元/盎司，反映出市场对加息预期的敏感反应。

不过，波动性依然存在，过去两个交易日，在油价和美股下挫之际，现货黄金出现连续反弹，一度触及 4100 美元/盎司关口上方。高盛指出，当前格局与 2022 年高度相似：央行提供强劲的结构性买盘，但高利率压制了西方投资者通过黄金 ETF 等渠道参与的意愿，导致净价格涨幅趋于温和，而非单边上涨。债券市场的反弹虽使定价更贴近终端利率预测，但鹰派立场持续压制宏观对冲需求的回升，使得黄金价格上行空间受到明显约束。

未来的转机预计将出现在 2027 年下半年至 2028 年初，高盛经济学家预计美联储届时将实施三次降息。一旦降息周期开启，利率对黄金价格的约束将得以解除，ETF 资金流入与央行持续购金有望形成合力，驱动黄金涨势重新加速。

此外，若西方经济体的财政可持续性担忧升温，可能因更高的军事支出和能源进口国债务负担加重而强化，且投资者开始质疑发达市场央行应对通胀的意愿或能力，宏观政策对冲需求可能卷土重来，推动金价超越 4800 美元/盎司的基准预测。高盛还特别分析了看涨期权需求的放大效应，这一机制自 2025 年中期以来愈发重要。其简单黄金模型显示，每增加 100 吨净确信性需求，黄金价格约上涨 2%。