中期选举扰动下，AI 算力与电力链的逢低布局逻辑

据 Woofun AI 消息，美国中期选举引发的数据中心审批不确定性虽拖累部分 AI 股票表现，但认为其对长期建设影响有限，建议投资者在波动中逢低买入具备韧性的 AI 股票。该行核心观点在于，尽管短期行政流程可能带来扰动，但底层算力需求与资本开支逻辑并未改变，选股主线应聚焦于能抵御审批延迟风险并受益于供给趋紧的头部企业。

这种逢低布局的逻辑并非盲目乐观，而是基于对电力缺口、资本开支刚性以及产业链估值分化的深度拆解，旨在帮助投资者在政策噪音中识别真正的价值锚点。值得注意的是，摩根士丹利强调，部分项目推迟一年并不意味着需求消失，而是随项目恢复释放，这为相关标的提供了重新定价的机会窗口。

宏观层面，得州选举结果对 2027 年的数据中心建设影响被评估为有限，新的审查流程主要冲击 2028 年的项目进度。摩根士丹利的供电模型量化了这一冲击：选举相关延期可能导致 2026—2028 年间可用供电容量减少约 6 GW，而同期供电容量净缺口高达 44 GW，约占模型估算总需求的 38%。

Woofun AI 整理数据显示，这一巨大的供需错配使得已通电机房的算力租赁价格获得支撑，同时迫使大型云厂商调整策略。、、 和均获得"增持"评级，其逻辑在于新机房上线越晚，客户对现有算力的依赖度越高。

此外，这些巨头可将部分项目转移至田纳西州、路易斯安那州等审批环境更友好的地区，以对冲个别州的延迟风险。融资条件亦呈现分化，2027 年 AI 相关债券发行量预计由大型云厂商推动上升，而独立厂商面临更严审查。摩根士丹利维持大型云厂商 2027 年和 2028 年合计资本开支预测分别为 1.6 万亿美元和 1.8 万亿美元，其中亚马逊两年资本开支预计分别为 3,550 亿美元和 3,650 亿美元。

尽管审批延迟、劳动力及材料约束可能使部分支出后移，导致 2028 年实际投入低于预测，但算力效率提升带来的单位电力收入增长，仍有利于头部厂商扩大市场份额与利润率。

在产业链细分筛选上，电力设备、公用事业及科技供应链的估值与风险出现显著分化。获得"增持"评级，其核心价值在于帮助客户提高每瓦电力的算力产出。对于电力设备供应商，摩根士丹利以 为例，指出其拥有四份关键长期合同，且客户可将设备调往其他站点，公司享有有利取消条款，对得州业务敞口有限。该行估算，仅现有合同即可支撑 Solaris 超过每股 90 美元的估值，高于其 69 美元的股价。

公用事业板块中，（）和 （）维持"增持"评级，因其长期计划未计入大规模数据中心资本开支，受延期影响较小；而 （）则因潜在审批暂停及监管变化受到更谨慎对待。科技供应链估值差异同样明显，数据中心间互连和光组件未来 12 个月市盈率较十年均值低 39%，数据中心内部互连低 21%，以太网则高 44%。这些估值偏离为筛选提供了起点，但个别公司机会仍取决于订单与盈利预期的兑现能力。

投资范式正从基础设施向软件应用层延伸，超额收益机会从半导体和基础设施扩展至软件、应用、网络安全及基础设施软件领域。摩根士丹利优先关注处于部署早期的网络安全和基础设施软件，以及已将 AI 融入实际业务的企业。前者的机会源于企业部署 AI 后新增的安全与基础设施需求，后者的回报则取决于 AI 能否改善产品、提高效率或带来新增收入。关键跟踪指标在于部署能否转化为付费、续约和用量增长，以及采用 AI 的企业能否在成本或收入端体现实质收益。随着更多企业从试点走向正式部署，应用层有望成为继芯片和基础设施之后，AI 投资获取超额收益的新引擎。