MSCI 终裁剔除微策略，加密概念股指数生存模式终结？

据 Woofun AI 消息，全球指数巨头 （摩根士丹利资本国际）于 11 月 12 日发布'非经营性公司最终影响清单'，正式确立（MicroStrategy）等加密资产持有型公司被剔除的命运，相关调整将于 11 月 30 日生效，标志着传统金融指数逻辑对加密资管模式的排斥进入实质性执行阶段。

此次裁决的核心在于对'非经营性公司'的严格界定，最终名单中共有 6 只证券被标记为需移除，另有 19 只证券被列入监控名单。与 10 月初发布的初始名单相比，被彻底移出的公司数量从 5 家上升至 6 家，审查力度显著加强。在移除名单中，属于加密货币资产阵营的代表性企业包括微策略、（日本比特币资产管理公司）以及 （持有 资产及 token 头寸的公司）。

值得注意的是，移除名单并非仅针对加密行业，还包括三家非加密领域的资产持有型公司：总部位于英国的铀矿投资公司 、冰岛的投资公司 ，以及最终名单中新增的第六家公司——英国的细胞农业科技投资公司 。

这一构成表明，MSCI 的审查规则旨在清理所有缺乏实际运营业务、主要依赖资产持有的上市公司，而加密货币行业因普遍采用此类模式，承受了最为集中的冲击。

微策略作为移除名单中市值最大的公司，其市场反应与资金流向成为关注焦点。截至 11 月 12 日美国股市收盘，微策略股价报 122.35 美元，当日涨幅为 1.06%，总市值约为 517 亿美元。

然而，在 MSCI 发布最终名单后，微策略股价在盘后交易中迅速下挫至 120.2 美元，跌幅达 1.76%。摩根大通分析师估算，一旦微策略完全被移出 MSCI 核心股票指数，预计将导致约 28 亿美元的被动指数基金资金流出。虽然指数调整并不强制微策略出售其持有的数十万比特币，但这一变动直接动摇了其赖以生存的流动性循环机制：即通过发行股票和债券购买比特币以维持股价，进而利用高溢价筹集更多资金。失去被动配置需求的支撑后，微策略的股票估值溢价及再融资门槛将面临巨大下行压力。此前，微策略曾强烈反对被归类为非经营性公司，主张其比特币业务为核心经营业务，并认为传统金融指标无法公正评估其创新的资产负债表结构，但 MSCI 最终未作让步。

Woofun AI 整理数据显示，在 19 只处于监控状态的证券中，有 4 家新入选者被发出'黄牌'，包括 Standard、、 和 。其中，（原 ，股票代码 ）因持有约 515,500 枚币安币而备受关注，其总市值约为 2.2 亿美元。该公司通过上市实体持有币安币，为美国投资者提供间接投资渠道，但因过度依赖 token 资产配置且未满足运营现金流要求，被列入排除预警名单。其他新入选者中，Streamex 运营大宗商品代币化平台并推出黄金相关代币化产品；Quantum Solutions 涉及人工智能计算及游戏业务，曾开展加密资产管理；APG Securities 为越南证券公司。

此外，、 Group Holdings、 、、、 等此前已在监控名单上的公司继续保留，、、、、、、、 和 也在观察之列。加上被移除的 6 家公司，共有 15 家公司同时出现在两份监控名单中，显示出 MSCI 对各类加密关联资产的全面审视。