营收暴跌 90% 却净利 800 万：嘉楠科技变卖加密资产回购

据 Woofun AI 消息，嘉楠科技在 2026 年第三季度财报中披露，尽管核心业务营收大幅萎缩，但凭借加密货币持仓的估值重估，公司最终录得 800 万美元净利润。

这一财务表现与其出售全部以太坊（）及部分比特币（）以执行股票回购的战略动作紧密相关，揭示了矿企在主业寒冬下依赖资产浮盈维持账面盈利的典型特征。

从资金运作细节来看，管理层早在 8 月 4 日便授权将数字资产变现作为回购来源，并依据 2025 年 12 月 12 日获批的 3,000 万美元回购计划推进操作。

Woofun AI 整理数据显示，仅在 8 月下旬，公司就卖出了 3,952 枚 ETH 和 54 枚 BTC，套现约 1,390 万美元，其中 540 万美元被用于回购 1,360 万股美国存托股份（ADS）。董事会随后在 6 日进一步批准了 12 个月内最高 1 亿美元的回购额度，首批启动规模为 2,000 万美元。董事长兼首席执行官张楠赓强调，虽然坚持长期持有数字资产策略，但会选择性出售部分加密资产以支持回购，认为当前股价未充分反映长期潜力。截至 9 月底，公司剩余 1,875.5 枚 BTC，其中 1,258 枚作为有担保定期贷款抵押品，100 枚投入固定期限投资产品，仅 517.5 枚可自由支配。至于新回购计划的资金来源是否继续依赖出售加密货币，目前尚未明确。

核心业务数据的恶化与资产端的收益形成鲜明对比。公司营收较去年同期暴跌 90%，仅为 1,450 万美元；挖矿设备销售额从 1 亿 1,860 万美元锐减至 480 万美元，导致营业亏损从 2,390 万美元扩大至 4,290 万美元。

然而，由于 9 月底 BTC 价格高于 6 月底，持有的加密货币及相关衍生品产生了 5,190 万美元的估值收益，抵消了经营亏损，使净利润从去年的 2,770 万美元亏损转为 800 万美元盈利。首席财务官金晨坦言，这种无需现金支撑的利润并非核心业务的实际经营成果。为应对股价压力，公司预计于 12 月 4 日左右将 ADS 与普通股的转换比例从 1 ADS=15 股调整为 1 ADS=375 股，通过反向分割重新符合纳斯达克最低股价标准。

嘉楠科技的财务结构已显著偏离传统硬件制造逻辑，转向以加密资产估值波动为核心的盈利模式。在主业营收断崖式下跌的背景下，依靠 BTC 和 ETH 的持仓收益维持账面盈利，虽能短期满足合规要求，但也暴露了业务基本面的脆弱性。此次反向分割虽能暂时规避退市风险，但若无法扭转挖矿设备销售颓势，公司的长期价值支撑仍存疑。这是继多家矿企转型后，又一典型依靠资产重估而非运营改善来优化财报的案例。