中国铜库创三年新低，为何价格反跌 9%？

据 Woofun AI 消息，全球铜市场正经历剧烈的金融与实物背离：尽管中国现货库存急剧萎缩至近三年低位，伦敦金属交易所（）3 个月期铜价却在周四跌至每吨 13,515 美元，创下 7 月以来的最低水平。周五出现的短暂反弹迅速消退，使得当前价格仍比 9 月创下的每吨 14,875 美元纪录高点低约 9%。

这种价格下行并非源于供应过剩，而是由金融市场对人工智能基础设施投资前景的担忧以及美联储鹰派货币政策预期共同驱动。科技股的抛售潮直接波及被视为 AI 关键指标的铜价，而首席执行官黄仁勋即将卸任的消息，进一步加剧了市场对数据中心资本支出放缓的疑虑。 分析师汤姆·普莱斯指出，每当人工智能领域遭遇打击，铜的需求和价格便会随之承压。

货币政策层面的压力同样显著。美国通胀数据高于预期，重新点燃了市场对美联储加息的担忧，官员们甚至未排除在 12 月 8 日至 9 日的会议上加息 50 个基点的可能性。美元走强促使以模型驱动策略运作的基金进行抛售。

与此同时，德意志银行认为美国对精炼铜征收关税的可能性较低，这一判断消除了此前推动铜流入美国的贸易动力。然而，中国市场的实物走势却呈现出截然不同的紧张态势。上海期货交易所的仓库库存在一周内下降了 24%，降至 33,848 吨，这一水平为近三年来最低，甚至不足中国国内一天消费量的消耗规模。

Woofun AI 整理数据显示，反映中国进口铜需求的阳山溢价在周四创下了每吨 240 美元的纪录，高盛分析师吉米·麦吉奥奇将实物市场状况描述为"极为紧张"。 报道指出，冶炼厂加工费处于历史低位，中国国内冶炼厂正在削减产量，各大电网运营商也发布了新的电网建设招标项目，他警告称中国的铜库存可能在年底前耗尽。

从技术面分析，即便目前的抛售主要体现为账面操作，其造成的损害却是实实在在的。在日线图上，铜价在 10 月底失去了上升支撑趋势线，而在 10 月 30 日价格再次触及该趋势线时，它反而转化为阻力位。周四，铜价自本轮反弹开始以来首次收盘于 200 日移动平均线之下，这条均线曾支撑过 3 月 23 日的价格低点。此次跌破趋势线还意味着 6.31 美元处的 0.382 斐波那契回撤位以及一个横向支撑区也被打破。目前铜价接近 6.21 美元，比 9 月的高点低约 10.7%，并且已经出现了数月来的首个更低低点。

下一个支撑位位于 6.11 美元处的 0.5 斐波那契水平，再往下则是 5.91 美元处的 0.618 回撤位，该位置与长期支撑位重合，距离当前价格约 4.8%。相对强弱指数（RSI）目前约为 35 且仍在下降，表明铜价尚未出现超卖状况。自 11 月 4 日和 9 日的抛售之后，交易量有所减少，但由于卖压持续存在，价格仍在下跌。德意志银行的丹尼尔·加利指出，看跌者希望出现经济衰退，而看涨者只希望现状维持。若失去 200 日均线的支撑，可能引发更大规模的系统性抛售，12 月的美联储会议以及中国的进口溢价情况将决定最终走势。