账面净利 10 亿美元：Twenty One Capital 的估值游戏

据 Woofun AI 消息， 在 2026 年第三季度实现账面净利润 10 亿 8,675 万美元，这一巨额盈利主要归因于其持有的比特币（）资产公允价值大幅攀升，而非实际现金流生成。

Woofun AI 整理数据显示，该季度净利润中有 10 亿 9,292 万美元直接源于 BTC 公允价值上升收益。BTC 价格从 6 月底的约 5 万 8,600 美元飙升至 9 月底的约 8 万 3,700 美元，推动公司从第二季度约 4 亿 1,300 万美元的净亏损逆转为盈利。截至 9 月 30 日，公司持有 43,514 枚 BTC，资产总值约 36 亿美元，其中约 16,116 枚 BTC 作为 4 亿 8,650 万美元本金可转换债券的抵押品。

尽管账面亮眼，当季仍录得 482 万 8,000 美元营业亏损及 134 万美元利息支出；2026 年 1 月至 9 月累计净亏损 1 亿 8,648 万美元，其中 1 亿 5,638 万美元源自 BTC 估值波动。公司另持有 1 亿 280 万美元现金及等价物。

针对盈利结构，首席财务官史蒂夫·米汉向 提交文件时澄清，公允价值变动既不产生也不消耗现金。首席执行官拉法·扎格里在致股东信中强调，资产负债表仅是起点，估值收益与运营利润截然不同。公司计划将 BTC 作为长期储备，并探索在挖矿、融资、资金管理及能源领域开展能创造现金流的业务或收购。关于旗下 Elektron 挖矿资产的交易，审计委员会正进行独立审查，暂无正式协议。扎格里表示，仅在股价低于相关资产价值时才会考虑股票回购。