Lattice Capital 创始人：加密 VC 萎缩下坚守 100 倍增长赛道

本周 Twitter 上关于加密货币的讨论焦点集中在可用资金减少是否意味着行业吸引力丧失。尽管加密货币风险投资规模确实在收缩，但关于其成因与意义的争论仍在持续。 认为这是行业成熟、聚焦优质创始人的表现，而 Demirors 则归咎于高质量早期创业者匮乏及行业可扩展性不足。午方 AI 获悉， 联合创始人 对此持不同看法，他认为目前仍有大量优秀创业者在加密领域耕耘，只是相比 2021 年，更多人因资金环境转向了人工智能等其他赛道。

当前从事加密货币风险投资的难度显著增加，随着资金涌入导致回报率压缩，项目结构挑战也较 2017 至 2021 年期间更为严峻。自人工智能领域爆发以来，愿意为加密风险投资基金提供资金的机构大幅减少。Bozman 直言，若非真正热爱此领域，现在或许是转行的良机。上周他在 El Segundo 参加 举办的工业技术 Demo Day 时，惊讶地发现众多加密投资者现身，这种跨界现象折射出加密资本市场的未来走向正在发生微妙变化。

面对市场变局，加密投资者主要采取三种应对策略。第一种是完全退出，转投运营岗位或无关行业，这在零利率时代基金消失的背景下愈发普遍；第二种是在基金范围内扩大投资边界，如 从纯加密转向“前沿科技”，或像 团队那样利用非加密属性基金灵活调整方向。午方 AI 了解到，许多基金文件虽对数字资产定义宽泛，但 LP 与 GP 间存在明确共识，即这些基金代表对加密货币的投资，因此跨界往往需要修改协议或获得口头同意。

第三种选择则是坚守初心，这正是 Lattice Capital 的路径。Bozman 认为，若相信行业未来能实现 100 倍增长，且竞争减弱、估值下降，当下正是最佳投资窗口。他质疑第二种转型策略的可行性，指出风险投资遵循幂律规律， 拿走了全球约 90% 的加速器回报，除非处于顶尖梯队，否则在竞争激烈的 AI 领域难以获得超额收益。AI 市场虽大，但已汇聚了专用基金、通用基金及全球几乎所有风投来源，加密基金在此缺乏比较优势。

此外，转向深度科技或工业技术领域同样充满挑战。

这意味着从历史上资本效率最高的开源协议领域，进入资本密集型且需特定技术分析能力的行业。Bozman 强调，大多数加密基金若盲目跨界，最终可能面临被淘汰的命运。相比之下，加密领域虽然整体萎缩，但市场分化明显，过去 1 亿至 2 亿美元的中型基金已演变为低于 7000 万美元的早期专用基金或大型平台基金，而传统风投却在快速扩张。

午方 AI 监测到，当前加密市场的核心机会在于大型机构尚未重视的细分领域。尽管面临挑战，但基于加密货币的金融应用在全球多个市场蓬勃发展，非美元稳定币的流通规模依然很小。Bozman 判断，全球金融系统的升级可能仅完成了 5%，这意味着未来仍有巨大的探索空间。对于坚信加密价值的投资者而言，现在的低估值与高竞争壁垒反而构成了独特的入场优势。