2026 年 2 月 28 日晚，随着首批打击措施实施，市场普遍预期加密货币将遭遇崩盘，但 Bitcoin 并未如教科书般暴跌，反而稳住阵脚并随后上涨。

与此同时，被视为终极避险资产的黄金价格在数周内从 5,600 美元跌至 4,150 美元，纳斯达克指数虽剧烈下跌但恢复速度却快于 Bitcoin。午方 AI 梳理发现，这一反常现象的根源需追溯至 2025 年 10 月，当时 Bitcoin 在 Binance 平台的报价一度触及 126,100 美元，随后开启了一轮长达数月的深度调整。特朗普宣布的关税政策及多国间的报复性措施，为市场定下了不利于风险资产的宏观基调，导致支撑 2025 年牛市的四大支柱逐一瓦解。随着通胀与能源成本上升，流动性收紧，机构需求下降，SoSoValue 数据显示 ETF 资金流出增加，投资者现金规模扩大，“聪明资金”选择退出而非加仓。到 2026 年 2 月中旬，Bitcoin 价格已从峰值下跌 50% 至约 63,000 美元，这场价格调整在导弹发射前便已结束。

2025 年 6 月至 11 月期间，Bitcoin 与纳斯达克指数走势高度一致，但在 11 月 Bitcoin 见顶回落时，纳斯达克指数仍持续创出新高。午方 AI 注意到，实际上在纳斯达克指数开始下跌的三到四个月前，Bitcoin 已率先预示了市场走势。这是因为加密货币市场全天候运行，无交易截止时间，当大型机构需迅速筹集资金时，Bitcoin 往往是首选抛售对象，导致资金流动极快。2026 年 3 月，纳斯达克指数从 1 月高位暴跌至约 21,000 美元，而战争冲击在加密货币市场被初步消化后才波及股市。由于 Bitcoin 已在 2 月底跌至 63,000 美元，其下跌空间已被耗尽，因此未跟随纳斯达克继续下探。从 4 月开始，纳斯达克指数反弹至 5 月的 26,000 美元以上，涨幅达 24%，而 Bitcoin 从 63,000 美元涨至约 76,800 美元，涨幅约为 20%。这种差距表明，Bitcoin 的反弹主要源于市场自我调整及杠杆出清，而非避险资金涌入。

2026 年 2 月 28 日，全球加密货币总市值约为 2.16 万亿美元，随后在霍尔木兹海峡封锁及油价突破 100 美元/桶的背景下，市值始终保持在 2.2 万亿美元以上。截至本文撰写时，该数字已升至 2.53 万亿美元，而几天前 TradingView 数据显示曾高达 2.7 万亿美元。真正的危机往往伴随新低，但此次并未发生。4 月 8 日双方宣布停火后几小时协议即被取消，但加密货币价格几乎未变，说明市场早已将最坏情况定价。Bitcoin 之所以能维持价格，关键在于此前 50% 的跌幅已迫使大部分杠杆账户爆仓，恐慌性抛售在价格跌至 63,000 美元时已基本结束，剩余持有者具备更强的抗跌能力。相比之下，黄金在战前紧张局势中曾从 4,500 美元涨至 5,600 美元，涨幅达 25%，但在战争爆发后，因机构投资者面临追加保证金要求，急需现金变现，黄金作为高流动性且有利可图的资产被大量抛售，价格跌至 4,150 美元。

午方 AI 分析认为，此次黄金抛售与资产基本面无关，而是机构融资行为所致，迫使金价下跌的力量在加密货币市场已失效。截至本文撰写时，黄金价格回升至约 4,526 美元，仍比峰值低 20%，而 Bitcoin 价格处于 76,800 美元左右，比战争期间最低价高 21%。从冲突爆发起，Bitcoin 表现优于黄金，并非因其吸引了避险资金，而是因其已无多少可失去的筹码。回顾 2022 年 2 月 24 日俄罗斯入侵乌克兰，Bitcoin 曾在几小时内下跌 8% 至 34,000 美元，但一周后回升 20% 以上至 45,000 美元，部分原因在于技术反弹，部分源于黄金的实际避险功能失效。当时黄金价格一度飙升至 1,970 美元，但随后因央行加息应对通胀，金价在一年内下跌 15% 以上至 1,620 美元。决定市场走势的始终是不变的要素：杠杆分布、价格是否提前反映冲击以及资产所处的生命周期阶段。

从 63,000 美元反弹至 76,800 美元的过程背景并不正常，油价高于 100 美元推高通胀预期，推迟降息期待，限制了推动牛市的资金需求。目前霍尔木兹海峡的封锁状况最为关键，只要威胁存在，能源市场和通胀形势将持续复杂化，利好加密货币的宏观条件难以实现。美元走强也为市场带来额外压力。Bitcoin 虽有坚实支撑底线，但上涨空间有限，回升速度较慢。关于价格上涨是源于避险需求还是估值回归，两者均在起作用但程度不同。冲突爆发初期，抛售是为了换取现金，价格稳定是因为卖压枯竭。此后回升主要受两个因素驱动：一是市场已完成 50% 调整；二是在政府投入巨资战争的背景下，Bitcoin 作为供应量固定资产具备投资价值。当价格跌至 63,000 美元时，部分投资者视其为长期良机开始买入，但纳斯达克 24% 的涨幅对比 Bitcoin 20% 的涨幅，清晰说明了哪种因素作用更显著。

通常情况下，避险需求会导致资产表现优于股市，但此次并非如此。Bitcoin 价格回升更符合市场基本规律。在伊朗与美国战争期间，流动性预期下降、机构需求减少、避险属性观点不再被广泛接受及市场信心减弱这四种因素逐渐显现，却未导致市场崩溃。机构投资者仅将资金转向现金等待局势明朗，虽然加密货币总市值缩水，但保持了稳定。战争爆发时市场已处于停滞状态，这种状态持续至今。市场不会永远停滞，迟早会有因素促使重新活跃，无论是海峡重开、冲突缓解、利率预期变化或机构找到新机会。当这些因素发生时，价格波动幅度将取决于新闻事件及此前积压的资金数量。如果过去三个月的韧性意味着资金只是暂时退出而非彻底离开，那么触发反弹的因素无需非常强烈。因此，Bitcoin 在这场战争中幸存，并非因其本身强大，而是因为 2026 年 2 月 28 日时，它已不再弱小。