5 月 28 日，比特币价格在反复博弈后最终失守 7.5 万美元关口，滑落至 7.4 万美元附近，以太坊则在 2000 美元区间震荡。此前表现强势的 NEAR、WLD 及 ONDO 等代币均遭遇回调，市场恐慌指数回落至 34，显示情绪已陷入恐慌。午方 AI 梳理发现，过去 24 小时全网未平仓合约爆仓总额达 4.7 亿美元，其中多单爆仓占比高达 4.2 亿美元，显示多头防线在关键点位溃败。过去数周，比特币在 7.5 万至 8 万美元区间反复拉锯，虽曾短暂试探 7.8 万美元上方，但未能站稳脚跟。加密市场过去 30 日整体走弱，BTC 下跌 3.5%，ETH 跌幅约 12%，稳定币亦微跌 0.15%。

宏观层面，传统风险资产表现分化，道琼斯指数上涨 182.60 点创历史新高，标普 500 与纳斯达克综合指数亦小幅收涨，但现货黄金失守 4400 美元/盎司，为 3 月 27 日以来首次跌破该水平，日内跌幅达 1.25%。布伦特原油微涨至 97 美元/桶，白银微跌至 73 美元。

与此同时，中东地缘政治风险成为压制市场的关键变量。2026 年以来，美伊围绕伊朗核设施及霍尔木兹海峡航运安全多次出现紧张升级。5 月 28 日凌晨，美国总统特朗普重申美国将继续控制伊朗资产，并暗示若局势恶化将采取军事行动。随后，伊朗媒体 Fars News 报道阿巴斯港传出爆炸声，美方官员证实对威胁美军及商业航行的伊朗军事基地实施了打击，并拦截击落多架无人机。这种地缘不确定性推升了美元与美债需求，抑制了风险偏好，导致资金从加密市场流出，比特币在此环境下更多表现出风险资产属性而非避险功能。

资金流向的逆转是本轮调整的核心驱动力。美国比特币现货 ETF 自 2024 年初推出以来累计净流入曾超 570 亿美元，但进入 2026 年 5 月后流向发生根本性逆转。5 月 5 日至 26 日期间，比特币 ETF 录得连续净流出，单日流出规模最高达 6 亿美元，且出现两次。以太坊现货 ETF 同样面临大幅净流出。午方 AI 注意到，Wintermute 分析指出，BTC 连续两周出现超 10 亿美元的 ETF 流出，此前六周均为流入，这表明机构正在利用市场强势期系统性兑现前期获利。部分资金可能转向表现更强的 AI 科技股，标普 500 与纳斯达克指数同期创出新高，而加密市场整体跑输，凸显了资金在风险资产内部的再配置逻辑。

尽管短期资金流承压，比特币的长期结构依然完好。储备处于多年低位，长期持有者持续积累，CLARITY 法案推进中，HYPE 项目也在进行重大代币早期布局。

然而，短期价格仍由资金流主导，目前呈现负面态势。7.5 万至 7.6 万美元被视为关键支撑线，若守住该区间，BTC 有望重新冲击 8 万美元；一旦跌破，价格可能快速滑向 7 万至 7.2 万美元。Glassnode 数据显示，以 7.6 万美元价格计算，约 775 万枚 BTC 处于亏损状态，这种供给过剩通常是熊市的结构性特征，往往需要等待弱手投降才能解决。BIT 分析认为，过去一年比特币上涨主要依赖机构需求与可售供给的博弈，当前 ETF 与 Strategy 的合计净买入额已降至 8.7 亿美元，主要由 ETF 从净买入转为净卖出导致。在 ETF 资金流入企稳回升前，比特币短期内或仍以震荡整理为主。

链上指标进一步揭示了市场所处的微妙阶段。分析师 Murphy 通过「短期资金在链上活跃度权重」这一指标观察市场状态，该指标反映投机、套利及恐慌抛售等短期交易行为。目前该权重已降至历史极低水平，过去 15 年仅出现在熊市最底部区域，意味着短期换手大幅降温，经济价值正向长期筹码沉淀。午方 AI 分析认为，当前市场可能处于熊市底部、次底部（可能还有最后一跌）或牛市启动前蓄势三个阶段之一。虽然理性判断下可暂时排除牛前蓄势，但长期大方向的相对位置已表明比特币位于底部附近。面对不确定性，建议投资者采用分散仓位策略应对不同情景，而非全仓押注单一结果。