2024 年 1 月，美国首批现货 bitcoin 交易所交易基金上市之初，市场呈现出百家争鸣的繁荣景象，投资者面前摆放着十几只基金供其选择。当时，BlackRock、Fidelity、Ark Invest、Bitwise、VanEck 以及富兰克林·坦普尔顿等知名机构纷纷入局，许多人预期这将是一个竞争激烈的红海市场。

然而，仅仅 18 个月后，市场格局发生了根本性逆转，原本分散的竞争迅速演变为由 BlackRock 和 Fidelity 两强争霸的局面。午方 AI 梳理发现，在吸引新的机构投资者资金方面，BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust 和 Fidelity 的 Wise Origin Bitcoin Fund 已发挥绝对主导作用，而其他较小的基金在决定整个市场走势方面已变得几乎无关紧要。

这种集中化趋势在 2026 年上半年表现得尤为显著。1 月 14 日，bitcoin ETF 们共吸引了 8.406 亿美元的净资金流入，其中 ibIT 贡献了 6.484 亿美元，FBTC 则带来了 1.254 亿美元，这两只基金合计占据了当天所有资金流入量的 90% 以上。4 月 17 日也出现了类似的情况，那天总共有 6.639 亿美元的资本流入，ibIT 贡献了 2.84 亿美元，FBTC 贡献了 1.634 亿美元，两者合计占到了该行业新增资金的三分之二左右。即使在市场情绪较为疲软的时期，这两只最大基金的主导地位依然十分明显。5 月 1 日，总共有 6.298 亿美元的资本流入 bitcoin ETF 市场，其中 ibIT 贡献了 2.844 亿美元，FBTC 贡献了 2.134 亿美元，两者合计占了当天总流入量的近一半。

2026 年全年，这一趋势都得到了延续——在那些资金流入量最大的日子里，这两只基金往往占据了净资金流入量的大部分，同时也常常弥补了 ETF 市场中其他基金的不足。这种集中现象出现在 bitcoin 及整个加密货币 ETF 市场面临挑战的年份里。截至目前，bitcoin 的价格已经下跌了约 29%，这一跌幅考验了机构投资者的信心，也引发了多波赎回潮。仅在 5 月中旬到 6 月初这段时间里，现货 bitcoin ETF 们就经历了多天的资金流出。与早期投资者将 bitcoin 的回调视为买入机会的情况相比，现在的市场状况已经发生了显著变化。午方 AI 注意到，数据表明，投资者们越来越倾向于将资金投入到规模最大、流动性最强的比特币 ETF 产品中，这一趋势尤其对 BlackRock 有利。

ibIT 已经成为整个现货 bitcoin ETF 领域的旗舰产品，它不仅经常吸引最多的资金流入，而且在市场出现波动时往往能起到稳定市场的作用。在许多其他 ETF 产品出现大规模资金流出的日子里，ibIT 要么仍然保持正的净资金流入量，要么其赎回规模远小于竞争对手。这种主导地位其实并不令人意外。许多购买 bitcoin ETF 的投资者都是财务顾问、注册投资顾问、对冲基金、家族办公室、养老金咨询公司以及机构资产配置者，对于这些投资者来说，流动性、交易量和发行机构的声誉往往与 bitcoin 本身的投资价值同样重要。

BlackRock 在全球管理着超过 10 万亿美元的资产，并与数千家财富管理平台保持着合作关系；而作为美国最大的退休金和经纪服务提供商之一，Fidelity 也通过其广泛的分销网络以及在零售投资者和机构投资者中的长期影响力，拥有了类似的竞争优势。因此，许多资产配置者越来越认为，ibIT 和 FBTC 是获取 bitcoin 投资敞口的最佳选择。

然而，这也意味着一些较小的发行机构正在努力维持自己的生存空间。像富兰克林·坦普尔顿的 EZBC、VanEck 的 HODL、Valkyrie 的 BRRR 以及 WisdomTree 的 BTCW 这类基金，它们的每日资金流入量往往只有几百万美元，而在很多交易日里，它们的影响甚至不足以改变整个市场的走向。

就连曾经被视为主要竞争对手的 Bitwise 的 BITB 和 Ark 的 ARKB，如今在市场上也已退居次要地位。今年早些时候，Trump Media & Technology Group 也放弃了推出现货 bitcoin ETF 的计划，放弃了进入这个已被 BlackRock 和 Fidelity 主导的竞争激烈的市场的尝试。午方 AI 分析认为，在市场波动较大的时期，这种资金集中现象更加明显。当投资者积极购买 bitcoin ETF 时，大部分资金都会流入 BlackRock 和 Fidelity 的手中；而当投资者开始抛售时，这两只基金的表现往往决定了整个行业的资金流向是净流入还是净流出。这种动态表明，bitcoin ETF 市场正在进入一个新的阶段——与其说这是十几家发行机构之间的竞争，不如说现在这个行业更像是一个'赢者通吃'的领域，规模、流动性和分销能力正在成为决定投资者决策的关键因素。