人均創收3360萬美元：Tether如何終結人工風控

據 Woofun AI 消息，20 世紀 70 年代美國公司曾通過遠程支付策略，利用支票延遲結算進行套利，這一歷史現象由 Thejaswini M A 撰文、Block unicorn 編譯回顧，揭示了從傳統金融摩擦到現代區塊鏈優化的演進邏輯。

這種被稱爲遠程支付的套利機制，核心在於利用地理距離拖延資金到賬時間。新澤西州的買家會從遠在數千英里之外的蒙大拿州一家不知名銀行開具支票，由於路途遙遠及銀行間交接環節繁瑣，支票需數日才能清算。在利率飆升至 10% 以上的宏觀環境下，資金在賬戶中多停留幾天即可產生意外收益。顧問甚至專門維護地圖，記錄哪些小鎮銀行清算時間最長。1970 年美國人開出 80 億張支票，1980 年激增至 160 億張。美聯儲數據顯示，1972 年因支票已入賬但未兌現而同時存在於兩地的浮動資金日均約 30 億美元，1975 年至 1978 年間該數字翻倍。美聯儲對此強烈反對，1979 年 2 月發佈報告並要求銀行停止協助，1980 年《貨幣控制法》徹底廢除該做法，二十年後《21 世紀支票法案》最終終結此局，如今大多數支票在亞特蘭大的美聯儲大樓內一個工作日內完成清算。

現代企業的人力規模與區塊鏈債券案例形成了鮮明對比。西門子在全球 80 多個國家擁有超過 12000 名員工，其全球業務服務部門負責處理發票、工資單和賬目覈對；空客於 2021 年 7 月在里斯本設立辦事處，目前在葡萄牙擁有超過 1000 名員工；高盛整體員工人數達 47400 人。

然而，2024 年 9 月，西門子發行了 3 億歐元債券，並通過區塊鏈在幾分鐘內完成結算。追溯此前，2023 年 2 月西門子在 Polygon 平臺發行 6000 萬歐元債券，等待兩天後結算。18 個月後，西門子再次發行 3 億歐元，將公共加密網絡 SWIAT 兌換爲 SWIAT。SWIAT 由歐洲多家銀行聯盟構建，是遵循機構規則的封閉式賬本，其監管契合性使其能接入德國聯邦銀行的觸發解決方案，從而以央行貨幣自動結算全部 3 億歐元。投資者直接認購併立即看到登記信息，公司財務主管彼得·拉斯格布負責這兩期發行，第二期幾乎消除了所有結算風險。通常情況下，Clearstream 等中央證券存管機構必須介入處理證券憑證，但在此模式下，Clearstream 的員工無需因一張德國債券而忙碌。

Woofun AI 整理數據顯示，Deel 爲全球 150 多個國家和地區的 4 萬多家企業及 150 萬名員工提供薪資管理服務，年處理金額超 220 億美元。自 2026 年 1 月起，企業可直接使用穩定幣金庫支付全球薪資；2026 年 6 月，Deel 推出以美元爲支撐的數字餘額 DLUSD。僱主面臨海外賬戶流動資金滯留、匯款失敗故障排除、外匯中介兌換費及人工賬戶覈對等問題。對勞動者而言，阿根廷、土耳其和烏克蘭當地貨幣工資一年內可能貶值 20% 到 40%。

2025 年，Deel 公司 85% 的阿根廷承包商選擇以美元領取工資。今年 6 月，Deel 在其基於 Bridge、Privy 和 Tempo 平臺構建的應用中爲這些用戶提供美元餘額及閒置資金獎勵。今年 5 月，Deel 開始在美國和歐元區以 Polygon 平臺發行的穩定幣支付全職員工稅後淨工資的 10% 到 25%。安永和帕特儂聯合對 350 位企業高管的調查顯示，13% 的企業已採用穩定幣，其中 41% 在跨境 B2B 支付上實現超 10% 的成本降低，如在 5000 萬美元轉賬項目中節省 500 萬美元。

54% 的非用戶計劃一年內採用。到 2026 年 2 月，終端用戶穩定幣實際支付額將達每年約 3900 億美元，是 2024 年的兩倍，其中約 60% 爲 B2B 交易。現代信用卡 (Hyundai Card) 僅用 7 分鐘完成一筆跨境企業支付；Visa 在九條穩定幣鏈上的年化結算額達 70 億美元，季度增長 50%。

抵押品流轉領域，摩根大通旗下的 Kinexys 每天處理約 50 億美元交易，累計清算規模達 3 萬億美元，僅日內回購交易就超 1.75 萬億美元。貝萊德已將代幣化的貨幣市場基金作爲衍生品抵押品交給巴克萊銀行。博德瑞每天處理 3540 億美元交易。芝加哥商品交易所 (CME) 正與谷歌雲合作構建類似系統，目標打造規模達 15 萬億美元的抵押品市場。在對沖基金借貸場景中，由於互不信任，抵押品需交給三方代理人保管，資產輾轉數日且費用累積。半流動性資產保障安全但改變使用方式，可凍結抵押品或跳過轉移。Kinexys 估值高達 15 萬億美元，軟件普及後轉移抵押品的物流環節消失，僅剩評估資產價值和深夜違約決定的人工判斷。

這意味着技術無法消除誤判交易對手的成本。2018 年至 2020 年，匯豐銀行、馬士基和法國巴黎銀行等推出四個貿易融資區塊鏈網絡，但無一存活至 2023 年以後：2022 年 6 月 we.trade 破產；2022 年 11 月馬士基和 IBM 關閉 TradeLens；2023 年初Marco Polo 關閉，負債 460 萬美元；2023 年 11 月 Contour 在月均僅 60 至 70 筆交易後關閉（後被 XDC Network 收購）。更快的電子信用證提高文件處理速度，但不影響信用承銷核心成本。Komgo 是唯一倖存者，它於 2018 年由幾家大型銀行推出，最初提供數字信用證和文檔工具，信用證產品失敗後，通過徹底轉型專注於機械管道業務而生存下來。

Tether 證明了拒絕評估交易對手的後果。它扮演機械管道角色，接收美元、持有國債併發行代幣，客戶交易由交易所處理，消除人爲信任運營成本。這種完全自動化資產轉移模式使一支 300 人團隊在 2025 年實現 100.9 億美元利潤，人均收入高達 3360 萬美元，遠超摩根大通和高盛等傳統風險管理型銀行。

隨後 Tether 涉足信貸，擔保貸款從 9 月 30 日的 146 億美元增至 12 月 31 日的 170.4 億美元，六個月內增加近 70 億美元，儘管借款人身份保密，但受 63.4 億美元安全網保護。Tether 第二次放貸時不得不僱傭人員評估抵押品並進行深夜追繳保證金。兩個細節扭曲了其盈利能力：近一半利潤來自黃金和比特幣儲備價格飆升；數十億美元代幣無需支付利息，而傳統銀行持有同等客戶資金需支付數十億美元利息。

Circle 從另一側展現邊界，其 10-K 報告顯示，2025 年與 Coinbase 相關的分銷成本預計達 14 億美元，高於此前的 9.245 億美元，這意味着其 27 億美元收入的 51% 流向 Coinbase。Coinbase 負責用戶註冊、KYC 流程及反欺詐團隊，驗證客戶身份仍需人工判斷。Circle 通過完全外包降低員工人數，將內部工資支出轉爲外部合同支出。

企業區塊鏈和穩定幣技術解決了三大運營難題：實現現金、抵押品和憑證自動化流動；釋放原本困在工資浮動和託管賬戶中的閒置資金；消除拉丁美洲、非洲和東南亞的跨境摩擦，這正是高管報告成本降低 10% 的關鍵所在。企業債券發行幾乎無人問津，德國的 eWpG 項目讓西門子得以成功發行。截至 2024 年 6 月，eWpG 數字證券發行總額約 2.36 億歐元，其中德國復興信貸銀行 (KfW) 通過兩筆交易發行 1.5 億歐元，但這不影響歐洲企業債券市場繁榮。過去，財務主管靠延遲結算獲利；浮動利率消失後，他們管理預注資賬戶；如今，代幣化徹底改變了這一局面，但誤判交易對手的成本依然存在，人工判斷在複雜金融決策中仍具永恆價值。