資產縮水90%：ZeroStack靠質押續命

Woofun AI 關注到，ZeroStack正面臨嚴峻的生存危機，其核心數字資產儲備在價值上遭遇斷崖式下跌，迫使公司將運營命脈完全繫於0G token的質押獎勵之上。

儘管管理層試圖通過變現獎勵來填補資金缺口，但市場對其持續經營能力的擔憂並未消散，反而因資產縮水近90%而加劇。從1.63億美元的成本基礎跌至約1500萬美元的公允價值，這一劇烈反差揭示了公司在加密資產波動中的脆弱性，也凸顯了其對單一收入來源的過度依賴。

財務數據的惡化在最新披露中體現得淋漓盡致。截至6月30日的2026年上半年，ZeroStack在7月31日提交的10-Q報告中顯示，其現金儲備僅剩260萬美元，營運資本爲負60萬美元，累計虧損高達3.391億美元，淨虧損爲6130萬美元。

值得注意的是，其中8250萬美元的虧損源於數字資產的公允價值重計量，這屬於會計層面的賬面損失。Woofun AI 整理數據顯示，截至6月30日，ZeroStack持有7510萬枚0G token，其初始成本爲1.6333億美元，而公允價值僅爲1517萬美元；若加上少量比特幣持倉，總數字資產成本爲1.6343億美元，公允價值爲1521萬美元。這些數據反映了在7月完成更大規模收購之前的資產狀況，顯示出公司在該時段內資產價值的嚴重侵蝕。

在運營現金流方面，ZeroStack通過質押662萬枚0G token獲得了378萬美元的數字資產營收，已扣除1%或2%的驗證者手續費。同期，公司賣出494萬枚token獲得240萬美元收入，但日常運營現金支出達247萬美元，收支基本持平。管理層警告稱，質押獎勵可能減少甚至消失，銷售受價格和市場環境影響，因此無法保證全年運營資金需求，這引發了對持續經營能力的重大疑慮，儘管文件明確聲明公司並未破產。

另一方面，關聯交易複雜化了局勢：3月31日的8-K文件顯示，最初有142,232,948枚0G token投入Texas Blocker項目。7月20日，ZeroStack完成對Texas Blocker的收購，獲得147,990,763枚token，總計持有223,773,990枚，按7月27日收盤價估值約4050萬美元。投入與收購數量間存在5,757,815枚的差異，雖未明確歸因於質押獎勵，但Texas Blocker此前已被允許質押。

此外，Texas Blocker由ZeroStack CEO Daniel Reis-Faria和CFO Dany Vaiman共同創立，Zero Gravity Labs持有其51%股份，而Zero Gravity Labs的CEO正是ZeroStack執行董事長Michael Heinrich，顯示出深厚的關聯方背景。

市場現狀進一步印證了資產價值的波動性。8月1日，0G token成交價在15美分左右，24小時成交量介於680萬美元至750萬美元之間。這一交易活躍度與ZeroStack龐大的持倉形成對比，暗示着變現壓力與市場承接力之間的微妙平衡。隨着7月大規模收購的完成，公司資產結構發生顯著變化，但如何在價格波動中維持流動性，仍是ZeroStack必須面對的核心挑戰。