代币化存款加速：美银行业或损 5800 亿贷款能力

据 Woofun AI 消息，美国达拉斯联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Dallas）最新研究报告揭示，代币化存款的普及可能使美国银行业丧失高达 5800 亿美元的长期贷款能力。

这一核心论点直指银行体系稳定性的潜在裂痕，表明技术效率的提升正以牺牲传统融资稳定性为代价。报告并未预测该技术是否必然被广泛采用，而是聚焦于若大规模应用后，资金流动加速与存款竞争加剧将如何重塑银行的资产负债表结构，进而引发数千亿美元级别的信贷收缩风险。文中观点仅代表作者个人立场，不代表达拉斯联储或美联储系统的官方政策导向。

这种将技术后果前置分析的视角，为理解未来金融基础设施变革提供了关键的风险锚点。

机制层面的解构显示，代币化存款正在从根本上打破传统银行依赖的存款稳定性与期限转换逻辑。报告作者 Rosie Levy 和 Srini Ramaswamy 于 8 月 25 日发布的分析指出，代币化存款是将商业银行存款记录在区块链基础设施上，同时底层资金仍保留在受监管银行体系内的创新模式。与稳定币不同，代币化存款仍构成对发行银行的直接债权，且具备支付利息的功能。

然而，要实现其广泛采用，关键在于解决跨机构转移的摩擦。研究人员强调，目前不同银行间转移代币化存款尚存障碍，但银行已通过联盟和协会模式积极探索互操作性。这一区别至关重要，因为传统银行体系高度依赖客户存款的相对稳定行为。虽然活期存款理论上可随时提取，但客户通常将资金留存远超过一天，银行通过加权平均期限（WAL）来量化这一行为，估算资金在资产负债表上的预期留存时间。

相比之下，存款对市场利率变化的敏感度较低，这种相对较长的 WAL 和低利率敏感性，使银行能将其视为稳定的长期负债，从而发放长期固定利率贷款，无需为每笔贷款匹配相同期限的融资。代币化可能同时瓦解上述两个特征。借助近乎即时的结算，客户可在另一家机构提供更高收益率时，更轻松地在银行间转移资金，缩短存款在特定银行的平均留存时间，并加剧余额竞争。可编程性进一步加速了这一过程。Levy 和 Ramaswamy 指出，智能合约结合代理型人工智能（agentic AI）理论上可自动将资金转移至收益率更高的账户，无需客户手动发起每笔交易。

与此同时，随着资金转移摩擦降低，代币化货币市场基金可能成为传统存款更具吸引力的替代品。尽管企业存款因依赖银行的清算、托管和现金管理服务而相对稳固，但实时转账赋予企业对日间流动性更大的控制权，进一步削弱了银行对资金留存时间的确定性。

量化影响方面，存款特性的变化对银行资产负债表及融资模式的具体测算显示出显著冲击。研究人员估计，截至 7 月 15 日，美国商业银行持有约 25.7 万亿美元资产。对不同资产类别应用假设期限后，得出约 7.03 万亿美元的 10 年等值期限敞口。存款构成了该能力的很大一部分，研究显示，银行体系约 5.8 万亿美元（约占总期限敞口的 80%）由存款特性支撑。

Woofun AI 整理数据显示，若存款加权平均期限下降 10%，银行整体期限转换能力将减少约 5800 亿美元（按 10 年等值计算）。而存款对利率敏感度上升 10% 可能产生更大影响，在假设存款加权平均期限为 4 年的情况下，银行承担期限风险的意愿将减少约 7000 亿美元。银行虽可通过更多依赖定期债务来弥补，但研究人员警告，对批发融资的更大依赖将使银行的经济模式更接近非银行金融机构，并可能最终推高家庭和企业的借贷成本。潜在影响不仅限于长期贷款。银行还持有高质量流动资产以应对提款，并满足流动性覆盖率等要求。

在压力情景下，不同类别存款被赋予不同的预期流出率，营运存款通常获得较低的流出假设，因为使用银行清算、托管或现金管理服务的公司被认为不太可能快速转移资金。代币化存款使资金在机构间近乎即时转移，挑战了这一假设。因此，每日存款余额可能变得更加不稳定，银行在市场压力时期面临更大的提款不确定性。即使存款总量不变，向更易转移余额的转变也可能增加预期流出。若不能更多使用日内信贷或改变美联储贴现窗口的准入条件，银行可能通过持有更多高流动性资产来应对，准备金和美国国债可能是首选工具，因为它们可以迅速转化为流动性。

行业动向方面，美国主要银行正积极推动代币化存款网络建设及独立计划，以应对这一结构性变化。摩根大通（JPMorgan Chase）、美国银行（Bank of America）、花旗集团（Citigroup）和富国银行（Wells Fargo）正通过清算所（The Clearing House）开发共享代币化存款网络，目标于 2027 年上半年推出。

初始系统预计将专注于跨国公司，潜在应用包括可编程资金管理、实时流动性转移和跨境支付。纽约梅隆银行（BNY）、汇丰（HSBC）、PNC、桑坦德（Santander）、道明银行（TD Bank）、Truist 和美国合众银行（U.S. Bank）等十余家金融机构也对该计划表示了支持。摩根大通和花旗集团已经运营各自的区块链支付系统，而拟议的网络将实现代币化商业银行货币在参与机构之间的转移。

富国银行正在推进一项独立的计划，计划于今年秋季为企业及商业客户提供代币化存款。初步推出预计将支持部分美元兑英镑交易，该行计划在 2027 年将服务扩展至更多客户、国家和货币。据富国银行称，该系统将允许客户全天候转移、编程和结算资金，同时将资金保留在受监管的银行体系内。这些举措表明，大型金融机构正试图在保持监管合规的同时，抢占代币化存款的技术高地，以维持其在支付和融资领域的竞争力。

全球互联层面，SWIFT、BIS 及韩国央行在跨境代币化支付领域的测试进展进一步加速了这一趋势。SWIFT 也在推进用于持续跨境支付的区块链基础设施。7 月，该金融报文网络将其区块链账本投入部署，17 家银行准备测试代币化存款支付以实现 24/7 结算。汇丰、花旗、法国巴黎银行（BNP Paribas）、瑞银（UBS）、澳新银行（ANZ）、星展银行（DBS）和渣打（Standard Chartered）参与了初步部署。

该系统经过九个月开发，旨在实现隔夜和周末支付，同时维持现有的合规、信用、风险管理和控制要求。另一种模式正在通过 Project Agorá 进行测试，这是国际清算银行（BIS）和国际金融协会（IIF）的联合倡议。Levy 和 Ramaswamy 将该计划视为创建统一账本的努力示例，该账本能够将代币化央行货币与商业银行存款结合，用于跨币种交易。7 月，韩国银行完成了涉及代币化准备金转移的测试。试验覆盖六种货币和多个跨境支付场景，包括韩元、美元、欧元、英镑、瑞士法郎和日元。

参与测试的韩国银行包括 KB 国民银行、农协银行、新韩银行、友利银行和韩亚银行。参与机构在 17 个支付场景中处理了约 80 万瑞士法郎的交易。这些场景包括公司与银行之间的单币种和双币种结算、支付对支付（PvP）外汇交易，以及同一金融集团内实体之间的转账。这些全球性的测试表明，代币化存款不仅是美国国内的问题，更是全球金融基础设施重构的一部分，各国央行和主要银行正积极探索如何在跨境支付中实现高效、安全的资金转移。

结论展望方面，技术效率与融资稳定的博弈将决定未来银行竞争格局的演变。达拉斯联储报告揭示了代币化存款核心的一个潜在矛盾：使银行支付更快速、更可编程、更高效的技术，也可能削弱商业银行的传统优势之一——存款的相对稳定性。

如果客户可以即时将资金转向最高收益，银行可能无法确定这些资金可用于贷款的时间。这可能迫使机构持有更多流动性资产或更依赖批发融资，从而推高信贷成本。然而，这并不一定意味着代币化存款将削弱银行。其影响在很大程度上取决于基础设施的设计。

如果银行能够在保持强大客户关系和营运存款的同时创建可互操作的网络，它们可能获得区块链的效率优势，而无需经历研究中所描述的全部融资冲击。因此，更重要的转变可能是，代币化将存款从相对被动的银行负债转变为高度流动的数字资产。随着大型银行、SWIFT 和央行建设支持这种流动性的基础设施，银行融资的竞争格局可能发生重大变化——即使在代币化存款成为主流支付工具之前。

这一趋势预示着，未来的银行竞争将不再仅仅围绕利率和服务，更将围绕谁能更好地管理代币化环境下的流动性风险和期限转换能力。这是继去中心化金融兴起之后，传统银行业面临的又一次深刻结构性挑战，其最终结果将重塑全球金融体系的权力分布。