募资 2100 万欧买 BTC：权证行权致持股缩水 24%

据 Woofun AI 消息，比特币资产管理公司 Capital B 启动新一轮融资以扩充 BTC 储备，但伴随而来的认股权证机制引发了显著的潜在稀释担忧。尽管此次交易在短期内未对每股稀释后的 BTC 持有量造成实质性冲击，然而新发股票附带的权证若被全面行权，将对现有股东的权益结构产生深远影响。

这种即时稳定与长期风险并存的局面，揭示了该公司在资本扩张策略中的复杂权衡。

Woofun AI 整理数据显示，此次私人配售以每股 0.58 欧元的价格发行 36,219,070 股，旨在筹集 2101 万欧元初始资金，扣除费用后净额为 1990 万欧元，主要用于购买 270 枚 BTC。根据 8 月 28 日发布的报告，配售前每百万股对应 7.4725 枚 BTC；结合拟购买的 3,415 枚 BTC 与配售后总股本 457,096,891 股计算，配售后每百万股对应 BTC 降至 7.4711 枚，降幅仅为 0.02%。

这一微小变化表明，单纯的股票扩张并未显著削弱单位持股的 BTC 价值，即时稀释效应几乎可以忽略不计。

深层原因在于权证行权机制带来的极端稀释情景。在未进行反向分割调整前，每股附带两份权证，行权价分别为 0.75 欧元、0.98 欧元和 1.27 欧元。若全部行使，将新增 144,876,280 股并带来 1.3582 亿欧元额外资金。即便资金不用于再购 BTC，现有的 3,415 枚 BTC 将被分散至 601,973,171 股稀释后股票中，导致每百万股对应 BTC 降至 5.6730 枚，较配售前暴跌 24.1%。对于持有 1% 股份的投资者，其持股比例在配售后降至 0.9%，若不参与行权则进一步降至 0.72%；若权证全行使，该比例将分别缩水至 0.65% 和 0.55%。

值得注意的是，这五年的权证行权取决于投资者选择，因此相关股票和现金尚未实际到账。

更关键的变量在于未计入稀释计算的潜在因素。公司指出，上述 24.1% 的降幅未包含较旧的 BSA 系列股票、可转换债券附带的特定认股权证，以及价值 3 亿欧元的 TOBAM 计划下未发行认购额度。8 月 28 日的配售仅作为示例，展示了拟购 BTC 数量与即时股票扩张的匹配关系。长期来看，每股 BTC 持有量的升降最终取决于权证行权情况及其他未发行证券的实际转化，这将是决定股东长期回报的核心变量。