德银上调 Robinhood 目标价至 138 美元，看好预测市场与链上生态

据 Woofun AI 消息，德意志银行在 2026 年 9 月 14 日发布的最新研报中，将 Robinhood 的目标价从 136 美元上调至 138 美元，并维持买入评级。当前股价 112.57 美元，隐含上行空间约 22.6%。德银分析师 Brian Bedell 在伦敦路演后指出，Robinhood 正从单一交易平台加速转型为全球金融服务生态系统，其中预测市场、代币化及国际扩张被视为长期增长的核心驱动力。德银预计，Robinhood Chain 有望在四季度成长为年化收入达 1 亿美元的业务线，且到 2026 年底，公司可能拥有约 14 条业务线达到 1 亿美元以上的收入规模。

预测市场与链上业务构成新增长引擎。预测市场用户已突破 200 万，成为增长最快的业务线之一。管理层对橄榄球赛季及中期选举合约表现持乐观态度，并将部分事件合约路由至合作交易所，以分散执行范围；Rothera 交易所持续开发中，大部分合约最终将路由至此。

值得注意的是，SEC 对 Cboe 申请的评论期已延长至 10 月 13 日，管理层正等待审核结果以扩展包括公司 KPI 在内的合约种类。Woofun AI 整理数据显示，Robinhood Chain 自 7 月初上线以来，8 月底模因币发行平台活动激增，代币化股票交易近 200 只，永续合约亦产生交易费用。该链旨在帮助 120 个国家的个人以 24x7 方式接触风险资产。收入分成机制方面，累计 50 百万美元以内保留 50% 排序器收入，50 至 150 百万美元区间保留 70%，超过 150 百万美元则保留 85%。管理层明确链上交易量不计入加密交易量，德银认为此分成条款为增量正面因素。

8 月经营指标基本符合预期，国际扩张与 AI 进展同步推进。股票名义交易量 8 月为 3350 亿美元，7 月为 3330 亿美元；期权合约 8 月 2.93 亿张，7 月 3.24 亿张。加密交易量方面，Robinhood App 8 月达 74 亿美元，7 月为 43 亿美元；Bitstamp 8 月为 101 亿美元，7 月为 66 亿美元。事件合约 8 月 47 亿张，7 月 61 亿张。净存款 8 月 40 亿美元，年化有机增长率 14%；资金客户 8 月底 2860 万。

保证金贷款余额 8 月 215 亿美元，现金和存款余额 196 亿美元，现金清扫余额 312 亿美元。证券借贷净收入 8 月为负 800 万美元，低于德银此前预期的 1330 万美元。国际扩张方面，英国以加密优先启动，加拿大已完成收购，新加坡和印尼计划中，这种有节制的推进有助于本地化产品并管理执行风险。AI 代理交易账户超过 10 万，资产超 1 亿美元，Cortex AI 助手功能持续扩展，管理层预计将在 9 月 29 到 30 日休斯顿峰会上展示更多交易能力。

德银全面上调财务预测，估值逻辑基于相对溢价。2026 年三季度 EPS 从 0.57 上调至 0.58，2026 年全年从 2.32 上调至 2.33，2027 年从 3.48 上调至 3.53，2028 年从 4.93 上调至 4.95。调整后 EBITDA 预测同步上调。德银 EPS 预测高于市场共识，2026 年三季度高 12%，2026 年全年高 7%，2027 年高 21%，2028 年高 38%。

目标价 138 美元基于 2027 年 EPS，采用相对标普 500 溢价 90% 的远期市盈率，处于过去 12 个月相对市盈率的中点和一个标准差下方。下行风险包括交易量下降、加密接受度降低、订单流付费下降、费用超预期、监管风险、增长计划推进慢于预期、竞争加剧、安全担忧、收购稀释风险及信用卡信贷损失。预测市场和 Robinhood Chain 作为两条新收入支柱，标志着公司战略重心的实质性转移。