万亿代币化困局：巨头为何只服务机构而冷落散户？

据 Woofun AI 消息，华尔街代币化进程呈现显著的结构性割裂：摩根大通通过 Kinexys 平台处理超 3 万亿美元资金，花旗 Token Services 每日处理数十亿美元跨境支付，但核心服务均排斥普通散户。英国新兴银行 Monument Bank 创始人 Mintoo Bhandari 指出，现有代币多为内部项目，未能实质改变银行业格局。

这种排他性并非偶然，而是巨头在合规与效率权衡下的必然选择，导致零售端长期被排除在区块链红利之外。Monument Bank 与注重隐私的 Midnight 项目正试图打破这一僵局，通过构建受监管且具备隐私保护的基础设施，让普通消费者无需理解加密货币技术即可参与代币化投资与借贷，从而填补机构与零售之间的巨大鸿沟。

传统银行架构的滞后性是阻碍代币化普及的核心痛点。尽管区块链技术已广泛应用，但大型金融机构的财务部门仍深陷于多系统并行的泥潭。Lynq Network 首席执行官 Jerald David 指出，为了完成相同的资金转移任务，银行不得不同时操作三种截然不同的系统：一种是为特定客户使用的摩根大通代币化存款，另一种是为另一类客户使用的受监管稳定币，还有一种则是为第三类客户保留的传统往来账户。

这种碎片化的基础设施导致资本效率极度低下。David 强调，客户无法负担在每个独立网络上维持流动性池的成本，因为分散在五个不同网络上的闲置流动性，其资本效率损失程度是集中存储时的五倍。更深层的问题在于，这些系统大多建立在可追溯至 20 世纪 70 年代的旧有架构之上，根本无法实现真正的突破。Bhandari 讽刺道，世界上 99% 的银行都宣称自己高度数字化，拥有先进应用程序，但现实是它们仍在苦于使用过时的底层逻辑。代币化存款本质上仍是发行银行的债权凭证，虽能产生利息且属于受监管体系，但其跨网络交互的复杂性使得普通用户难以触及。

Woofun AI 整理数据显示，这种结构性低效导致大量资金被困在无法即时调用的状态，严重削弱了代币化技术的实际价值。

隐私合规挑战与技术解法的缺失，进一步加剧了机构与零售端的隔阂。Midnight 基金会主席 Fahmi Syed 指出，公共区块链基础设施带来了严峻的数据泄露风险，银行无法公开客户的交易数据及商业关系。一旦建立私有区块链，如何与其他私有区块链交互成为难题，而使用跨链桥等机制难免引发数据泄露。摩根大通和花旗银行也意识到，私人银行的区块链可作为内部账本，但在不暴露敏感信息的情况下与外部账本连接极为困难。Midnight 项目采用零知识证明技术，旨在解决这一矛盾，使银行能在无需将客户个人数据上链的情况下，验证交易是否符合既定条件。

然而，时间错配问题依然突出。David 举例说明，若一笔资金需在周六上午以稳定币形式返还，加密货币层面结算无误，但若该资金需在周一市场开盘前用于满足追加保证金要求，则会因经纪商财务部门仅在正常办公时间运作且不接受数字资产而失效。资金虽存在，却处于无法调用状态。

这种技术与伦理、合规与效率的冲突，使得代币化存款难以真正融入零售金融场景。

零售代币化的落地方案正逐步从概念走向实践。Monument Bank 计划利用 Midnight 平台，对高达 2.5 亿英镑（约合 3.35 亿美元）的零售客户存款进行代币化处理。这些代币化存款将保持计息功能，由 Monument Bank 提供全额担保，并按 1:1 比例兑换回英镑，同时享受英国金融服务补偿计划的保障。Bhandari 强调，该平台设计理念是让客户无需知晓区块链或加密货币的存在，体验类似于普通英镑存款，可随时提取。

长远来看，目标是通过受监管的银行应用程序，让客户在获得许可后参与份额化的私募股权、代币化结构化产品以及伦巴德贷款业务。若设想实现，Monument Bank 将通过 Monument Technology 将该技术授权给其他银行。更大的考验不在于技术能力，而在于能否在不牺牲隐私、监管及信任基础的前提下，让代币化货币为消费者带来实际价值，这将是继机构代币化之后，Web3 金融民主化的关键一步。